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金盤科技:全球干變領(lǐng)先企業(yè),海外征程再創(chuàng)輝煌(民生證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-12 16:20:01

每經(jīng)AI快訊,2024年1月12日,民生證券發(fā)布研報點(diǎn)評金盤科技(688676)。

公司背景:立足輸配電業(yè)務(wù),儲能+數(shù)字化新業(yè)務(wù)助力發(fā)展。

公司立足以干式變壓器為代表的輸配電業(yè)務(wù),同時加速開拓儲能、數(shù)字化工廠新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,目前干變及輸配電業(yè)務(wù)為公司主要收入來源,2023H1收入占比97%。業(yè)績表現(xiàn)來看,公司營業(yè)收入及歸母凈利潤2018-2022年CAGR分別為21%、10%。2023年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.73億元,同比增長49.74%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元,同比增長98.30%,呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。在手訂單方面,2023年1-6月,公司整體銷售訂單為45.89億元(含稅),同比增長53.17%。

全球干變領(lǐng)先企業(yè),市場份額持續(xù)提升。變壓器下游應(yīng)用廣泛,涵蓋發(fā)電、輸配電、用電三大環(huán)節(jié)。公司面向中高端市場,市占率持續(xù)提升,干式變壓器系列產(chǎn)品2019-2021年市占率分別為7.84%、9.43%、11.68%,呈現(xiàn)逐年上升趨勢。下游結(jié)構(gòu)方面,2022年公司新能源下游收入占比47%,其中光伏(45%)、風(fēng)電(45%);非新能源領(lǐng)域中,工業(yè)企業(yè)電氣配套(36%)、基礎(chǔ)設(shè)施(19%)。

變壓器出海打開新空間,多年渠道布局成果展現(xiàn)。目前海外變壓器在供需兩端已經(jīng)出現(xiàn)失衡,美國較為明顯,具體表現(xiàn)在:需求端:我們判斷主要有三重邏輯驅(qū)動:1)電網(wǎng)老舊更換需求;2)新能源發(fā)電項(xiàng)目配套需求;3)美國制造業(yè)回流帶動電力設(shè)備使用需求。供給端:美國本土產(chǎn)能不足,只能滿足20%的需求供應(yīng),且本土企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。公司緊抓海外機(jī)遇,全球銷售渠道優(yōu)勢明顯,23H1海外訂單金額為10.48億元(含稅),同比增長157.49%,實(shí)現(xiàn)高速增長。

儲能:高壓級聯(lián)技術(shù)領(lǐng)先,開拓第二增長曲線。公司依托現(xiàn)有技術(shù)及客戶資源,協(xié)同優(yōu)勢助力儲能業(yè)務(wù)發(fā)展。1)技術(shù)同源:公司現(xiàn)有產(chǎn)品及系統(tǒng)的相關(guān)技術(shù),與儲能部分技術(shù)同源、生產(chǎn)設(shè)備互通、制造工藝路線類同;2)客戶協(xié)同:公司儲能系統(tǒng)目標(biāo)客戶為業(yè)主方或總包方,各場景與公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域具有一定的重合度;3)產(chǎn)能加碼:桂林基地已于22年7月竣工投產(chǎn),武漢基地于23年逐步投產(chǎn),兩個項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后,公司儲能系統(tǒng)年產(chǎn)能將達(dá)3.9GWh。

數(shù)字化工廠:打造發(fā)展新引擎,數(shù)字化增添新動力。公司依靠數(shù)字化團(tuán)隊已先后完成自身7座數(shù)字化工廠的建設(shè)及技改升級,基于技術(shù)積累及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),公司為其他企業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)服務(wù),截至2023年半年報,公司已累計承接超4億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單,后續(xù)有望帶來持續(xù)收益。

投資建議:公司立足變壓器,出海打開成長空間,同時布局儲能、數(shù)字化工廠等新業(yè)務(wù),具備增長潛力。我們預(yù)計公司23-25年營收分別為72.19、101.97、143.39億元,對應(yīng)增速分別為52.1%、41.3%、40.6%;歸母凈利潤分別為5.22、8.19、12.75億元,對應(yīng)增速分別為84.1%、57.1%、55.6%,以1月10日收盤價作為基準(zhǔn),對應(yīng)23-25年P(guān)E為32X、20X、13X。維持“推薦”評級

風(fēng)險提示:原材料價格上漲風(fēng)險;市場競爭加劇風(fēng)險;行業(yè)周期波動風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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