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酒鬼酒:費改引領(lǐng)成長方向,靜待成果落地(華安證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-09 14:50:53

每經(jīng)AI快訊,2024年1月8日,華安證券發(fā)布研報點評酒鬼酒(000799)。

湘西酒魂,馥郁天成

酒鬼酒是國內(nèi)馥郁香型白酒的開創(chuàng)者,依托“地理環(huán)境的獨有性、民族文化的獨特性、包裝設(shè)計的獨創(chuàng)性、釀酒工藝的始創(chuàng)性、馥郁香型的和諧性、洞藏資源的稀缺性”六大優(yōu)勢資源,培育了“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌。公司發(fā)展幾經(jīng)波折,但伴隨中糧的逐步入主,公司實現(xiàn)了營收的持續(xù)增長。2018年底,內(nèi)參酒銷售公司正式成立,代表公司進入了高端白酒的新征程。業(yè)績層面,公司2023年前三季度實現(xiàn)營收21.42億元,同比2022年下降38.54%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元,同比2022年下降50.75%。

產(chǎn)品區(qū)域?qū)崿F(xiàn)資源聚焦,費用改革有望釋放紅利

緊盯核心單品打造,聚焦發(fā)力基地市場。產(chǎn)品端,公司始終聚焦資源、做精做強大單品。內(nèi)參方面集中發(fā)力甲辰版,堅持價盤至上的前提下,以開瓶為導(dǎo)向推動終端實現(xiàn)動銷與復(fù)購提升,同時保證內(nèi)參銷售占比始終占據(jù)大頭;酒鬼酒部分繼續(xù)推動紅壇大單品的打造,省內(nèi)做好下沉、省外做好聯(lián)盟體,配合專項費用將紅壇努力培養(yǎng)成為湖南首選宴席用酒;湘泉系列重要度提升,24年預(yù)計在規(guī)模與動銷上將有更加重要的貢獻(xiàn)。區(qū)域方面,重視湖南本地市場,通過設(shè)置湖南事業(yè)部夯實基地市場的抗風(fēng)險能力,同時省外堅持河南、山東、河北等樣本市場的打造,建立好省外市場的第二糧倉。

費用改革成效待釋放,期待24年底部反轉(zhuǎn)。公司從22年四季度開始積極推動渠道費用改革,通過減少渠道投入、減少核心店激勵、減少渠道可變現(xiàn)費用等方式轉(zhuǎn)而增加消費者端的投入,持續(xù)推進BC聯(lián)動的銷售模式。目前來看,公司在實際動銷、開瓶掃碼、竄貨數(shù)量、價盤體系,以及經(jīng)銷商信心等方面都取得了實質(zhì)性進展。公司作為泛全國化的次高端代表酒企,在商務(wù)需求出現(xiàn)調(diào)整的階段中,確實在業(yè)績端產(chǎn)生了一定波動,但伴隨白酒行業(yè)復(fù)蘇與公司主動改革的雙重推進,我們期待看到公司在2024年實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。

投資建議:首次覆蓋,給予“買入”評級

綜合預(yù)計2023-2025年收入分別為30.21、36.58、44.23億元,對應(yīng)增速分別為-25.4%、21.1%、20.9%,歸母凈利潤分別為7.15、8.98、11.11億元,對應(yīng)增速分別為-31.8%、25.6%、23.8%。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

庫存去化速度不及預(yù)期,內(nèi)參高端化進程受阻,消費復(fù)蘇斜率放緩。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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