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中國中免:2023年Q4略超預期,盈利持續(xù)優(yōu)化值得期待(群益證券研報)

每日經濟新聞 2024-01-09 14:11:56

每經AI快訊,2024年1月9日,群益證券發(fā)布研報點評中國中免(601888)。

結論與建議:

業(yè)績概要:

公司預告2023年全年實現(xiàn)營收675.8億,同比增24.2%,錄得凈利潤67.2億,同比增33.5%,其中,四季度實現(xiàn)營收167.4億,同比增11%,錄得凈利潤15.1億,同比增275.6%。4Q業(yè)績略好于我們預期。

點評:

考慮機場門店經營尚待進一步恢復,離島及線上銷售依舊為4Q主力,根據(jù)海口海關披露數(shù)據(jù)測算,4Q離島免稅銷售額為89億,同比增14.4%,對應來看公司4Q收入變動與離島免稅整體收入規(guī)模變動基本保持一致。利潤端略超預期,我們認為主要由于受益折扣率縮窄,毛利率修復好于此前預計,據(jù)公司披露,全年主營業(yè)務毛利率同比提升3.4pcts至31.44%;4Q單季度毛利率估計提升同比約9個點,環(huán)比估計下降4個點左右,主要由于4Q年末清倉折扣力度環(huán)比加大所致。

23H2三亞國際免稅城二期、C區(qū)全球美妝廣場陸續(xù)開業(yè),重奢布局和場地規(guī)劃進一步升級,消費體驗有望持續(xù)改善。??诤jP披露元旦假期期間,離島免稅購物金額4.75億元,同比增12.6%,免稅購物人數(shù)6.57萬人次,同比增52.8%,春節(jié)海南旺季下,免稅銷售有望進一步回暖。

此外,2023年末,公司與北上兩大機場簽訂補充協(xié)議,理順、明確未來合作細節(jié)。據(jù)民航總局公布的數(shù)據(jù)計算,截至11月,國際客流恢復至2019年同期的40%,2024年,出境游和航班架次進一步修復,我們預計國際客流將穩(wěn)步復蘇,機場免稅店銷售有望逐步改善。

預計2023-2025年將分別實現(xiàn)凈利潤67.2億、86.5億和109.7億,分別同比增33.5%、28.8%和26.8%,EPS分別為3.25元、4.18元和5.30元,當前股價對應PE分別為23倍、18倍和14倍。中長期來看,公司上游品牌合作關系穩(wěn)定,疫情期間打通供應鏈和中后臺系統(tǒng),行業(yè)競爭力不斷鞏固,未來盈利穩(wěn)步提升可期。維持“買進”。

風險提示:國際客流恢復不及預期,采購成本超預期,離島免稅競爭超預期

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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