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中國中免:簽訂機(jī)場(chǎng)租金補(bǔ)充協(xié)議,保底和扣點(diǎn)雙降(招商證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-09 00:10:15

每經(jīng)AI快訊,2024年1月8日,招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國中免(601888)。

中國中免發(fā)布2023年四季報(bào)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)收入675.8億元/同比增長24.2%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.2億元/同比增長33.5%,扣非后歸母凈利66.6億元/同比增長35.8%。其中,Q4實(shí)現(xiàn)收入167.4億元/同比增長11.1%,歸母凈利潤15.1億元/同比增長275.6%,扣非后歸母凈利潤14.6億元/同比增長360.0%。

點(diǎn)評(píng):

1、低基數(shù)下離島免稅及線上銷售雙增長。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)收入167億基本符合市場(chǎng)預(yù)期,根據(jù)??诤jP(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算,其中海南區(qū)域收入約為100億,同比增長5%-10%,主要是去年疫情低基數(shù),環(huán)比23Q3基本持平。倒算機(jī)場(chǎng)渠道實(shí)現(xiàn)銷售65-70億,同比大幅提升,受益于線下客流的逐步復(fù)蘇。

2、毛利率環(huán)比回落,上海機(jī)場(chǎng)減租改善費(fèi)用。2023年,公司主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)修復(fù),分別為28.75%、32.47%、34.27%、30.5%,Q4環(huán)比Q3有所下降主要是因?yàn)槟昴┐黉N、匯率變化以及Q4線上有稅占比增加。公司分季度凈利潤率為11.1%、10.4%、8.9%、9.0%,季度利潤環(huán)比略有提升,主要是12月上海機(jī)場(chǎng)按照新租金協(xié)議,按照線下銷售額的25%-30%進(jìn)行扣點(diǎn),較原合同節(jié)約租金約1-2億。

3、元旦海南離島免稅日均銷售1.58億。??诤jP(guān)統(tǒng)計(jì),元旦假期(12月30日至1月1日),??诤jP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額4.8億元人民幣,比2023年同期增長13%,免稅購物人數(shù)6.6萬人次,比2023年同期增長53%,人均消費(fèi)金額7230元,同比下降26%。

4、投資建議:公司Q4盈利水平略超預(yù)期,主要是機(jī)場(chǎng)減租帶來費(fèi)用優(yōu)化,隨著海棠灣二期開業(yè)和春節(jié)旺季,海南銷售有望改善;機(jī)場(chǎng)端隨著國際航班的快速增加,機(jī)場(chǎng)國際客流提升將帶來線下銷售的增長和費(fèi)用攤薄,此外國際客流恢復(fù)到一定程度,市內(nèi)店政策也有望推出,建議持續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2024/2025年歸母凈利潤79.9/91.4億元,對(duì)應(yīng)PE估值為20x/17x。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù),國內(nèi)外客流持續(xù)低迷;宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑;海南免稅市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);政策釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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