長(zhǎng)高集團(tuán)：二次創(chuàng)業(yè)，巧布局、發(fā)力新能源汽車

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司 研究員：劉波 日期：2014-11-12

長(zhǎng)高集團(tuán)具備突出的傳統(tǒng)電網(wǎng)高壓電氣零部件核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過戰(zhàn)略并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟方式，巧布局、快發(fā)展進(jìn)入新能源汽車電氣零部件領(lǐng)域，公司已經(jīng)快速成為了國(guó)內(nèi)新能源汽車車載充電機(jī)和DC/DC市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)。通過與國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)汽車企業(yè)時(shí)空汽車建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們認(rèn)為公司在新能源汽車車載核心電氣零部件研發(fā)和制造、充電網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、整車租賃運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域?qū)⒂幸环蟮淖鳛?。?duì)公司首次評(píng)級(jí)為買入，目標(biāo)價(jià)格20.00元。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高壓電網(wǎng)電氣零部件核心供應(yīng)商，在隔離開關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域長(zhǎng)期位居前三。精細(xì)管理和市場(chǎng)運(yùn)作核心競(jìng)爭(zhēng)能力突出，未來(lái)該業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于特高壓交直流以及國(guó)際化的拉動(dòng)。

巧布局、快發(fā)展進(jìn)入新能源汽車電氣零部件領(lǐng)域，未來(lái)在相關(guān)領(lǐng)域并購(gòu)持續(xù)值得期待。本次收購(gòu)的富特科技是國(guó)內(nèi)乘用車車載充電機(jī)市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，國(guó)內(nèi)充換電站整流模塊、均衡控制器和OEM主力供應(yīng)商，另一款產(chǎn)品車載DC/DC裝置也有望占據(jù)市場(chǎng)第一。

有望成為非車載新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)新的龍頭企業(yè)之一。公司整合富特科技在整流器、DC/DC、均衡裝置等電力電子核心模塊，利用自身在電氣系統(tǒng)的工程、集成、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，大力進(jìn)軍非車載充電網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，直接服務(wù)于時(shí)空汽車、眾泰汽車等租賃汽車充電網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。

與時(shí)空汽車戰(zhàn)略合作意義重大，未來(lái)在新能源汽車業(yè)務(wù)拓展方面值得期待。時(shí)空汽車董事長(zhǎng)陳峰參與長(zhǎng)高集團(tuán)本次定向增發(fā)，使長(zhǎng)高集團(tuán)與時(shí)空建立戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系。時(shí)空是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)汽車之一，通過互聯(lián)網(wǎng)思維和技術(shù)大幅降低純電動(dòng)汽車的制造和使用成本，其與東風(fēng)合作的御風(fēng)A08微客、與眾泰合作的E20微轎等在B2B、B2C租賃領(lǐng)域市場(chǎng)有極大發(fā)展空間，與時(shí)空在純電動(dòng)汽車領(lǐng)域的合作值得期待。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展低于預(yù)期。

估值。

我們預(yù)計(jì)上市公司2014~2016年凈利潤(rùn)為0.9億元、1.6億元和3.0億元，對(duì)應(yīng)2014~2016年市盈率為52.4倍、30.0倍和15.7倍?；?015年38.5倍市盈率，目標(biāo)價(jià)20.00元，給予買入的首次評(píng)級(jí)。