四川九洲:謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,積極推動集團(tuán)整合

四川九洲 000801 通信及通信設(shè)備

研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：許維鴻（財苑） 撰寫日期：2014-09-02

調(diào)研情況:

收入穩(wěn)步發(fā)展,凈利潤小幅下滑:2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110578.88萬元,同比增長8.63%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3112.58萬元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行業(yè)競爭加劇,國內(nèi)有線電視數(shù)字整體轉(zhuǎn)換步入中后期,有線機(jī)頂盒業(yè)務(wù)增長放緩,加之營業(yè)成本的逐步上升,最終導(dǎo)致歸屬于母公司所有者的凈利潤小幅下滑。

大力開發(fā)傳統(tǒng)市場,積極謀求轉(zhuǎn)型:公司面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和行業(yè)形勢,圍繞真抓實干增業(yè)績、布局未來促發(fā)展的經(jīng)營方針,一方面在大力開發(fā)傳統(tǒng)市場,鞏固優(yōu)勢市場地位的同時,通過節(jié)約降耗、降本增效深挖內(nèi)部潛力,實現(xiàn)毛利提升;另一方面積極謀求轉(zhuǎn)型,積極拓展新的技術(shù)領(lǐng)域和市場領(lǐng)域,聚焦“網(wǎng)絡(luò)光纖化、技術(shù)IP化、產(chǎn)品智能化、內(nèi)容和服務(wù)多元化、銷售渠道虛擬化”發(fā)展趨勢,謀求由單純的廣電機(jī)頂盒和有線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商向廣電、電信、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒和寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商的轉(zhuǎn)變,由硬件提供商向綜合服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變,從而實現(xiàn)新的跨越。

依托九洲集團(tuán),持續(xù)推進(jìn)資本運作:公司依托九洲集團(tuán),于5月29日公布定向增發(fā)預(yù)案,公司擬向投資者發(fā)行不超過9500萬股,募集不超過12.92億元用于收購九洲空管70%股權(quán)、九洲信息79.14%股權(quán)、206廠房及補充流動資金。此次收購的九洲空管和九洲信息均為九洲集團(tuán)公司盈利能力較突出的優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn),在國內(nèi)相應(yīng)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。九洲空管是通航放開最受益的標(biāo)的,是通航監(jiān)測技術(shù)ADS-B的唯一上市公司,在國家低空空域?qū)毡O(jiān)視和通信設(shè)施試點建設(shè)項目承擔(dān)任務(wù)最多,市場份額也最高,同時,公司還承擔(dān)了包括國內(nèi)多種軍用空管設(shè)備、大飛機(jī)等空管應(yīng)答設(shè)備的研制和銷售任務(wù)。九洲集團(tuán)公司作為國內(nèi)軍工骨干企業(yè)之一,尤其是進(jìn)入新世紀(jì)以來,集團(tuán)發(fā)展進(jìn)入了快速道,在短短的10幾年間收入由1億元爆發(fā)式增長到近200億元,集團(tuán)目前主要有八大主營業(yè)務(wù),分別是空管產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星導(dǎo)航、三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)、LED、光電線纜、物聯(lián)網(wǎng)、通信產(chǎn)業(yè)、軟件及電子商務(wù)。通過本次資產(chǎn)注入后,集團(tuán)還有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),此次的資產(chǎn)注入也為后續(xù)集團(tuán)公司其他資產(chǎn)的的進(jìn)一步整合開啟了大門。

盈利預(yù)測及評級:在不考慮資產(chǎn)注入的情況下預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.16元、0.19元,對應(yīng)2014年動態(tài)PE115.48倍;維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:機(jī)頂盒業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型的不確定性,未來資產(chǎn)注入的不確定性。