每經(jīng)評論員 賈運(yùn)可

4月15日晚，達(dá)仁堂（SH600329，前收盤價(jià)30.47元，市值234.62億元）公告稱，擬將其所持有的中美天津史克制藥有限公司（以下簡稱天津史克）12%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給赫力昂（中國）有限公司和Haleon CH SARL，交易總價(jià)達(dá)16.23億元。交易完成后，達(dá)仁堂將徹底退出天津史克的股東行列。根據(jù)公司初步測算，該項(xiàng)交易預(yù)計(jì)將為交易當(dāng)期帶來15.4億元的投資收益。

天津史克是最早的中外合資藥企之一，旗下新康泰克、芬必得、百多邦、腸蟲清等OTC藥品在國內(nèi)市場廣為人知。達(dá)仁堂作為天津史克的老股東之一，曾憑借該項(xiàng)投資多年獲益，僅2023年就獲得2.45億元投資收益，占公司當(dāng)年凈利潤的25%。此次“清倉式”退出，意味著達(dá)仁堂短期內(nèi)將獲得一筆頗具分量的賬面收益。從財(cái)務(wù)角度來看，這筆交易無疑是一筆劃算的買賣。

然而，套現(xiàn)只是第一步，真正考驗(yàn)達(dá)仁堂的，是這筆資金今后能否被合理、高效地使用，并為公司帶來持續(xù)的增長動(dòng)力。達(dá)仁堂解釋稱，交易獲得的資金可用于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，包括但不限于有戰(zhàn)略意義標(biāo)的并購項(xiàng)目、研發(fā)項(xiàng)目、新品開發(fā)與市場拓展項(xiàng)目、營運(yùn)資金及一般公司用途等等。

但從達(dá)仁堂2024年年報(bào)來看，公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷，工業(yè)板塊收入44.91億元，較上年減少4.37億元，商業(yè)板塊收入31.13億元，較上年減少6.49億元。其核心產(chǎn)品如速效救心丸、安宮牛黃丸、通脈養(yǎng)心丸等均銷量下降，扣非凈利潤同比下降21.62%至7.46億元，顯示主營增長已顯疲態(tài)。在這種背景下，徹底剝離天津史克這頭“利潤奶牛”，無異于主動(dòng)卸下一個(gè)穩(wěn)定收益來源，管理層的戰(zhàn)略執(zhí)行力和新業(yè)務(wù)培育能力將面臨更大挑戰(zhàn)。

企業(yè)在“賣出”資產(chǎn)之后能否“買回來”增長，不僅考驗(yàn)資金使用效率，更檢驗(yàn)其產(chǎn)業(yè)洞察與整合能力。如果缺乏明確的產(chǎn)業(yè)邏輯與落地路徑，大筆資金在手反而可能帶來資源浪費(fèi)，甚至帶來管理風(fēng)險(xiǎn)。因此，對達(dá)仁堂而言，賣出天津史克只是起點(diǎn)，如何用好這筆巨款，布局下一輪業(yè)績增長曲線，才是真正的挑戰(zhàn)所在。