每經(jīng)評論員 杜恒峰

近年來，A股市場的并購重組一直是投資者關(guān)注的焦點，許多公司通過并購重組實現(xiàn)快速發(fā)展或拓展業(yè)務(wù)版圖。然而，近期多家上市公司宣布終止或推遲并購重組計劃，尤其是跨界并購的失敗案例頻繁出現(xiàn)，這對股價產(chǎn)生了直接影響，也為投資者帶來了不小的風(fēng)險。

例如，1月7日，奧康國際公告宣布終止籌劃以發(fā)行股份及（或）支付現(xiàn)金的方式購買聯(lián)和存儲股權(quán)，原因是交易各方未就具體方案、交易條件達(dá)成最終實質(zhì)性協(xié)議。公告發(fā)布后，奧康國際股價連續(xù)兩個交易日跌停。另一個類似案例是1月5日羅博特科公告，公司原定的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項被交易所暫緩審議。此后，公司股價也遭遇了下跌壓力。

這類情況并非個別現(xiàn)象。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年12月以來，至少有13家公司宣布終止并購重組事項，其中大多數(shù)涉及的是跨界并購，而非與現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈整合。例如，奧康國際的主要業(yè)務(wù)是鞋業(yè)，計劃并購的卻是一家存儲芯片供應(yīng)商；中英科技主營高頻微波覆銅基材，卻計劃并購新能源汽車領(lǐng)域的電機(jī)龍頭。

并購重組失敗的原因有很多，其中一個重要因素是交易雙方未能就關(guān)鍵條款達(dá)成一致。尤其是在并購意向性公告階段，雖然信息披露已經(jīng)開始，但此時交易價格、支付方式、業(yè)績補(bǔ)償?shù)群诵臈l款通常尚未談妥。此外，一些公司在宣布并購前股價已經(jīng)大幅上漲，這對信息披露的透明度和保密性提出了更高要求。更糟糕的是，部分并購涉及的標(biāo)的公司財務(wù)數(shù)據(jù)存在疑點，這為投資者決策帶來了干擾。

近年來，跨界并購熱潮在多個行業(yè)中出現(xiàn)過，尤其是在白酒、互聯(lián)網(wǎng)金融、光伏等領(lǐng)域，但隨著熱潮退卻，部分并購項目暴露出高額商譽(yù)減值、業(yè)績補(bǔ)償難以兌現(xiàn)等問題，給投資者帶來了較大損失。特別是在半導(dǎo)體領(lǐng)域，跨界并購的情況尤為突出。2024年，A股市場有超過40家上市公司首次披露半導(dǎo)體資產(chǎn)并購計劃，幾乎每8天就有一家公司披露相關(guān)信息。半導(dǎo)體行業(yè)作為高技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)門檻高，并非所有公司都能輕松駕馭。雖然跨界并購的初衷是為了打造第二增長曲線，但對于非專業(yè)公司而言，這一行業(yè)的高技術(shù)要求和投資風(fēng)險不容忽視。

正因如此，投資者需特別注意并購風(fēng)險。筆者認(rèn)為，在并購重組公告首次披露后，投資者應(yīng)抓住“窗口期”，即在交易細(xì)節(jié)未完全披露之前，仔細(xì)分析該并購項目對上市公司的實際價值。在投資決策時，應(yīng)避免盲目跟風(fēng)和過度依賴短期股價波動，要綜合考慮并購標(biāo)的的行業(yè)特點、技術(shù)要求、財務(wù)狀況以及市場環(huán)境等因素。通過更加理性、審慎的態(tài)度，避免在細(xì)節(jié)披露之后因股價波動而遭受不必要的損失。