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債市吸金持續(xù),收益率曲線慣性下移,業(yè)界關注后續(xù)債券資產(chǎn)供應壓力

每日經(jīng)濟新聞 2024-08-05 16:07:38

每經(jīng)記者|任飛    每經(jīng)編輯|趙云    

上周(7.29-8.4),債市又火了一把,存量債市資產(chǎn)的收益率又見下探,市場關于債市投資的謹慎態(tài)度也愈發(fā)顯得尷尬,甚至有觀點認為,債市風險正在脫敏。

然而,量價關系背后畢竟是供求體現(xiàn),在目前低風偏資金配置抱團的大背景下,未來債券資產(chǎn)的供應壓力正在增加,而這也進一步推升了現(xiàn)存?zhèn)Y產(chǎn)的投資風險。

中長債基金又大漲,周收益最高超1.5%

上周,債市行情再度火熱,不少業(yè)內(nèi)人士表示“又贏麻了”。有公募業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言,債市的風險不斷在業(yè)內(nèi)被脫敏,似乎不是一件好事。

理解起來并不難,就是因為收益率曲線的持續(xù)下行,已經(jīng)讓越來越多的綜合評估要素開始發(fā)出警報。

一方面,收益率的下降對資產(chǎn)配置的新增資金來說是利空,并沒有更多選項支持他們繼續(xù)做多;

另一方面,長端利率的下行也在影響匯率穩(wěn)定,市場干預對前期進場的資金獲利了結也構成壓力。

換言之,目前的債市行情其實對短期套利和中期投資都不友好,但這樣的情況一直在市場中上演,并且在上周繼續(xù)加強了資金的抱團。

從收益率曲線能看出,30年國債利率下行臨近突破2.35%,10年期國債利率不斷下行逼近2.1%。雖然有疊加跨月因素,在央行未采取利率調(diào)控操作前,長端國債利率下行趨勢仍難扭轉。廣發(fā)期貨的研報就指出,目前的行情適合快進快出,單邊策略上前期多單可暫時持有,一旦央行采取措施需要快速止盈,無單謹慎追漲。

因此,在基金投資方面,短期收益激增也使得一眾中長期純債基金業(yè)績出眾。Wind統(tǒng)計顯示,上周中長期純債基金平均收益率水平達到0.2165%,超過短債基金的0.1139%,更鮮明的是頭部業(yè)績產(chǎn)品當中,興業(yè)嘉華一年錄得1.5174%,超過1%周收益的有6只基金(統(tǒng)計初始份額)。

這樣的高收益率水平在此前多周統(tǒng)計中不曾上演,對此有分析人士認為,還是資產(chǎn)荒背景下的低風偏資金聚集效應所致。諾安基金分析指出,實體融資需求不足,社會風險偏好較低推升固收投資需求,債市資產(chǎn)荒的邏輯還在繼續(xù)演繹。

上周各類型債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計 來源:Wind

業(yè)界關注后續(xù)債券資產(chǎn)供應壓力

然而,畢竟量價關系背后依然是供求的體現(xiàn),就目前低風偏資金配置抱團的大背景下,未來債券資產(chǎn)的供應壓力正在增加,而這也進一步推升了現(xiàn)存?zhèn)Y產(chǎn)的投資風險。

有分析指出,總的來說,降息對短端利好較為確定,曲線整體可能呈現(xiàn)陡峭化。策略上,建議維持組合的杠桿久期,如果遇到長端利率調(diào)整,擇機做利率波段。

而這樣的策略建議,實際上也是一種被動選擇,制約因素中最關鍵的還是供給不匹配,簡單來說,即目前債市資金買債的需求明顯高于供給的需求。

據(jù)國金證券統(tǒng)計,2024年1月到7月,利率債供給規(guī)模合計14.50萬億元,較2023年同期增長681億,由于到期壓力較大,整體凈融資規(guī)模較低,為4.85萬億,較2023年同期減少5378億,剔除2021年后,年內(nèi)前7月利率債凈融資規(guī)模為近五年最低。

展望后市,8、9月利率債單月凈融資規(guī)?;蛟?.8萬億-1.3萬億元,雖較7月總量有所增加,但基本處于季節(jié)合理區(qū)間,且已遠低于5月總量水平,利率債供給沖擊對債市影響或偏弱,但仍需關注潛在的供給沖擊風險。

截至8月1日,年內(nèi)各地已累計發(fā)行2297億元的未披露“一案兩書”新增專項債,占各省已發(fā)行新增專項債規(guī)模比重均值為44%,而去年該比重為18%,需密切關注后續(xù)未披露“一案兩書”新增專項債發(fā)行動向。

因此,在資產(chǎn)荒邏輯背景下,受前期央行公開市場降息及銀行跟進調(diào)低存款利率影響,收益率曲線仍有可能繼續(xù)慣性下移。而信用債表現(xiàn)較好,信用利差進一步收窄,或也進一步催化債市資金開始將目光轉向此類前期謹慎的品種當中。

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