每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜陳旭    

4月15日，人民銀行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率維持2.5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月MLF操作延續(xù)了縮量平價續(xù)作模式，且為MLF資金連續(xù)第二月凈回籠。由于4月的MLF到期規(guī)模為1700億元，央行投放1000億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠700億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在連續(xù)15個月凈投放之后，今年3月MLF首次實(shí)現(xiàn)縮量續(xù)作。4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態(tài)，央行繼續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠700億元，有助于實(shí)現(xiàn)市場供需平衡。

4月MLF凈回籠700億

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月MLF到期規(guī)模為1700億元，為近9個月來最小的規(guī)模。另外，4月MLF投放規(guī)模為1000億元，也是近幾個月來最小的規(guī)模。

同時，4月也是MLF連續(xù)第二月實(shí)現(xiàn)凈回籠。3月MLF到期規(guī)模為4810億元，央行投放3870億元，MLF凈回籠940億元。

溫彬表示，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態(tài)，央行繼續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠700億元，有助于實(shí)現(xiàn)市場供需平衡。

溫彬進(jìn)一步解釋，4月是傳統(tǒng)的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時當(dāng)前存款派生放緩，繳準(zhǔn)減弱對資金面形成一定正向貢獻(xiàn)。另外，4月雖為傳統(tǒng)繳稅大月，稅期集中走款或?qū)Y金面形成階段性擾動；但考慮到今年政府債發(fā)行進(jìn)程偏慢，且4月為年內(nèi)到期高峰，到期1.47萬億元，預(yù)計政府債發(fā)行對資金面的抽水效應(yīng)也有限。

此外，溫彬還表示，現(xiàn)階段流動性平穩(wěn)寬松，央行也無意過多投放資金。而近期同業(yè)存單利率快速大幅下行，與MLF的利差進(jìn)一步走闊，金融機(jī)構(gòu)對MLF的需求也不強(qiáng)。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，4月MLF到期量較小，縮量續(xù)作主要源于當(dāng)前銀行體系流動性充裕，MLF操作需求較小，并非釋放政策收縮信號。

年內(nèi)降息落地時點(diǎn)或偏晚

4月MLF利率仍維持2.5%，連續(xù)8個月保持不變。

在王青看來，4月MLF操作利率不變，符合市場普遍預(yù)期，主要源于2月全面降準(zhǔn)落地、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）報價大幅下調(diào)，以及一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢的背景下，當(dāng)前實(shí)施政策性降息的迫切性不高。不過，當(dāng)前及未來一段時間物價水平偏低，經(jīng)濟(jì)增長動能有待進(jìn)一步改善，未來下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項(xiàng)之一。

王青稱，在4月MLF操作利率保持穩(wěn)定、一季度銀行凈息差有可能進(jìn)一步收窄的背景下，4月兩個期限品種的LPR報價將保持不變。

溫彬認(rèn)為，4月政策利率維持不變，境內(nèi)外利差和存貸利差雙重約束下，短期內(nèi)降低政策利率不是可選項(xiàng)，年內(nèi)降息落地時點(diǎn)或偏晚。

結(jié)合近期一些地方中小銀行正在跟進(jìn)存款利率下調(diào)，且監(jiān)管要求今年4月底前全部存款實(shí)現(xiàn)自律定價，溫彬認(rèn)為，若前期政策效果不能有效體現(xiàn)，則二季度后期或開啟新一輪存款掛牌利率下調(diào)，以管控銀行負(fù)債成本，緩解息差收窄壓力。

“若存款利率調(diào)降、降準(zhǔn)或降息落地，則會為LRP再次下調(diào)創(chuàng)造空間，以繼續(xù)推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體有效融資需求修復(fù)，穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。”溫彬表示。

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