每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，光大證券發(fā)布研報點評鋼鐵行業(yè)。

流動性：12月M1和M2增速差為-8.4個百分點，環(huán)比+0.3個百分點。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年12月值為44.10，環(huán)比上月-2.65%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2023年12月為-8.4個百分點，環(huán)比+0.3個百分點。

基建和地產(chǎn)鏈條：2023年1-12月全國房地產(chǎn)新開工面積累計同比-20.4%。（1）本周價格變動：螺紋-0.77%、水泥價格指數(shù)-1.19%、橡膠+1.18%、焦炭+0.00%、焦煤-0.90%、鐵礦-3.41%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.42pct、-2.83pct、+0.0pct、+0.48pct。

地產(chǎn)竣工鏈條：2023年1-12月竣工面積累計同比+17%。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、+0.10%，玻璃毛利潤為328元/噸，鈦白粉利潤為-143元/噸，平板玻璃本周開工率83.69%，環(huán)比+0.04個百分點；（2）全國商品房竣工面積1-12月累計同比為+17.00%，較上個月累計值變動-0.9pct。

工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率仍處于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.26%、-0.72%、-0.94%，對應的毛利變化+25.40%、-2.76%、-7.89%；（2）本周全國半鋼胎開工率為72.14%，環(huán)比+0.29個百分點。

細分品種：鈦精礦價格創(chuàng)近3個月以來新高水平。（1）石墨電極：超高功率19000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為2578.45元/噸，環(huán)比37.22%；（2）電解鋁價格為18870元/噸，環(huán)比-0.94%，測算利潤為1860元/噸（不含稅），環(huán)比-7.89%；（3）鈦精礦價格為2240元/噸，環(huán)比+1.36%；（4）110家樣本洗煤廠精煤庫存144.07萬噸，環(huán)比+4.87%；（5）本周國內主要地區(qū)主焦煤平均價格為2204元/噸，環(huán)比上周-0.90%；（6）本周氧化鋁價格為3385元/噸，環(huán)比+0.00%。

比價關系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價差處于5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為3.80；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為210元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達620元/噸，環(huán)比-10元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.11；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達250元/噸，環(huán)比上周+8.70%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為150元/噸。

出口鏈條：中國出口集裝箱運價指數(shù)持續(xù)上行。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1287.49點，環(huán)比+12.91%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為76.50%，環(huán)比-0.40個百分點；（3）2023年12月，中國PMI新出口訂單為45.80%，環(huán)比-0.5pct。

估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.44%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工程機械（-1.00%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是28.22%、77.17%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.49，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。

投資建議：從6-12個月的角度，我們傾向于認為商品價格的底部特征明顯，看好銅、鋼、鋁、煤炭板塊的投資機會，重點推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關注紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、山煤國際。

風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調控的風險；公司經(jīng)營不善風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)