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百亞股份:收入表現(xiàn)超預(yù)期,中長期成長動(dòng)能充足(申萬宏源研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-21 20:34:24

每經(jīng)AI快訊,2024年1月21日,申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評百亞股份(003006)。

投資要點(diǎn):

公司發(fā)布23年業(yè)績快報(bào):23年公司收入21.40億元,同比增長32.7%,歸母凈利潤2.33億元,同比增長24.5%,扣非凈利潤2.06億元,同比增長15.1%;Q4單季公司收入6.63億元,同比增長37.5%,歸母凈利潤0.51億元,同比下滑16.7%,扣非凈利潤0.34億元,同比下滑42.4%。

電商快速放量、全國化擴(kuò)張邏輯持續(xù)兌現(xiàn),Q4收入表現(xiàn)超預(yù)期;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動(dòng)毛利率提升明顯,多因素下凈利率短期承壓。

電商高增、外圍市場快速放量,Q4收入表現(xiàn)超預(yù)期。Q4單季公司收入同比增長37.5%,分渠道看,電商渠道收入3.11億元,同比增長110.2%;線下渠道收入3.11億元,同比增長7.6%,其中核心五省以外的外圍地區(qū)收入同比增長61.0%。電商:公司持續(xù)發(fā)力抖音、天貓、拼多多等平臺(tái)電商布局,品牌種草費(fèi)用投放+差異化爆款產(chǎn)品引流下,預(yù)計(jì)電商收入將延續(xù)高增。線下:全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),自23Q2組織架構(gòu)調(diào)整后,外圍市場聚焦“廣東、湖南、河北”拓展,23年下半年以來外圍市場收入增長提速,公司持續(xù)聚焦重點(diǎn)市場進(jìn)行開拓,預(yù)計(jì)外圍省份收入持續(xù)快速增長。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級紅利持續(xù)兌現(xiàn),毛利率提升明顯。23年公司毛利率為50.3%,同比提升5.2pct,Q4單季度毛利率為53.2%,同比提升6.3pct,環(huán)比提升1.6pct。22年公司推出定位“大健康”的“敏感肌”系列產(chǎn)品,23年5月又推出“益生菌”系列產(chǎn)品,成功打造“爆品”系列,產(chǎn)品基本盤實(shí)現(xiàn)蛻變。“大健康”系列產(chǎn)品定位中高端,收入占比提升推動(dòng)毛利率持續(xù)改善。同時(shí)“敏感肌”及“益生菌”的“銷售賣點(diǎn)”更加突出,對于品牌的“拉新”起到較大助力。我們認(rèn)為,產(chǎn)品基本盤的成功蛻變是公司電商快速起量、線下全國化擴(kuò)張的基礎(chǔ)。

費(fèi)用投放等多因素影響下,Q4凈利率短期承壓。23年公司歸母凈利率為10.9%,同比下滑0.7pct,Q4公司歸母凈利率為7.6%,同比下滑5.0pct。Q4公司凈利率承壓主要系:1)加大品牌費(fèi)用投放,Q4公司銷售費(fèi)用率為39.3%,同比+12.8%;2)收入結(jié)構(gòu)影響,低凈利率的電商、外圍市場收入占比提升;3)產(chǎn)能緊張約束下控制核心五省發(fā)貨,高凈利率的核心五省收入受影響

產(chǎn)品基本盤蛻變+電商彎道超車+全國化穩(wěn)步擴(kuò)張+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì),看好公司成長性??紤]公司加大品牌費(fèi)用投放,下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.33、2.90、3.69億元(前值為2.55、3.10、3.94億元),分別同比增長24.5%、24.2%、27.3%,當(dāng)前市值對應(yīng)PE為27、22、17倍,公司中長期成長動(dòng)能充足,維持“買入”評級!

風(fēng)險(xiǎn)提示:電商渠道競爭加劇影響盈利,全國化擴(kuò)張進(jìn)程低于預(yù)期

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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