每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，浙商證券發(fā)布研報點評招商銀行（600036）。

招行2023年歸母凈利潤同比+6%，營收同比-2%，表現(xiàn)基本平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)概覽

招行2023年初步核算歸母凈利潤同比增長6.2%，增速環(huán)比2023Q1-3下降0.3pc；營收同比下降1.6%，增速環(huán)比2023Q1-3微升0.1pc。2023年末不良率0.95%，環(huán)比2023Q3末下降1bp，撥備覆蓋率438%，環(huán)比2023Q3末下降8pc。

盈利保持平穩(wěn)

招行2023年初步核算（下同）歸母凈利潤同比增長6.2%，增速環(huán)比2023Q1-3下降0.3pc；營收同比下降1.6%，增速環(huán)比2023Q1-3微升0.1pc，符合市場預期，盈利增速保持平穩(wěn)。驅(qū)動因素來看，判斷受存量按揭降息影響，2023Q4息差大幅下行，拖累利息凈收入增速，23Q4測算單季息差（利息凈收入/期初期末平均總資產(chǎn)）環(huán)比23Q3下降6bp至1.93%；而得益于2022Q4同期其他非息低基數(shù)，判斷2023Q4其他非息增速環(huán)比提升，支撐營收增速保持穩(wěn)定。2023年招行利息凈收入、非利息凈收入同比均下降1.6%，增速環(huán)比分別下降1.7pc、改善2.9pc。

展望2024年，受LPR降息、信貸需求疲弱等因素影響，預計資產(chǎn)端收益率仍將行業(yè)性下行，拖累招行盈利。預計2024年招行營收仍面臨小幅負增壓力，但得益于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和扎實的撥備水平，招行利潤增速有望保持小幅正增。

擴張適當放緩

招行2023年末初步核算總資產(chǎn)同比增長8.8%，增速較2023Q3末環(huán)比-1.1pc，規(guī)模擴張速度有所放緩。在當前信貸需求不足的大背景下，招行適當減緩資產(chǎn)擴張速度，有助于盤活存量低效金融資源，并幫助招行減緩資產(chǎn)端利率下行幅度。

不良穩(wěn)中向好

招行2023年末初步核算不良率0.95%，環(huán)比2023Q3末下降1bp，不良指標穩(wěn)中向好，不良絕對水平保持行業(yè)較優(yōu)位置。2023年末初步核算撥備覆蓋率438%，環(huán)比2023Q3末下降8pc，撥備水平仍處于高位。

盈利預測與估值

招行2023年盈利和不良保持平穩(wěn)。預計2024-2025年招商銀行歸母凈利潤同比增長3.14%/6.55%，對應BPS 40.70/45.07元?，F(xiàn)價對應PB 0.73/0.66倍。目標價36.63元/股，對應2024年PB 0.90倍，現(xiàn)價空間23%。

風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)