每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，浙商證券發(fā)布研報點評杭州銀行（600926）。

事件概覽

2024年1月17日晚間，杭州銀行發(fā)布《關(guān)于股東權(quán)益變動的提示性公告》。公告顯示，杭州市財政局持有的杭州銀行11.86%股權(quán)將劃轉(zhuǎn)至杭州金投集團的全資子公司杭州財開集團。劃轉(zhuǎn)完畢后，杭州銀行第一大股東將由杭州市財政局變更為杭州財開集團。

核心觀點

我們認(rèn)為這是一次正常的股權(quán)劃轉(zhuǎn)，不改變杭州市政府對杭州銀行的支持力度。杭州銀行業(yè)績保持穩(wěn)健，展望未來，盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。

股權(quán)正常劃轉(zhuǎn)

我們認(rèn)為，商業(yè)銀行股權(quán)從地方財政劃轉(zhuǎn)至地方國企，屬于常見現(xiàn)象，也符合地方財政金融體系的改革方向。

（1）商業(yè)銀行股權(quán)劃轉(zhuǎn)屬于常見現(xiàn)象。近年來，地方財政將商業(yè)銀行股權(quán)劃轉(zhuǎn)至地方國企的現(xiàn)象較普遍。例如，2022年，廈門市財政局將其持有廈門銀行18.19%股權(quán)，全部劃轉(zhuǎn)給廈門金圓投資集團。同年，福建省財政廳將其持有的興業(yè)銀行16.91%股權(quán)，全部劃至福建金投。

（2）符合地方財政金融體系改革方向。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，實際上是將杭州市財政局所持股份劃轉(zhuǎn)至杭州金投集團的全資子公司，而杭州市金融投資集團是杭州市政府控制的國有企業(yè)。這種將金融機構(gòu)股權(quán)從地方財政剝離，納入地方國資金融平臺集中管控的方式，符合地方財政金融體系改革方向。

股東支持不變

此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，杭州市財政局將由直接持有杭州銀行11.86%股權(quán)，變?yōu)殚g接持有杭州銀行18.74%股權(quán)，國有股東的持股比例并不發(fā)生變化。我們認(rèn)為，這不會改變杭州市政府對杭州銀行的支持力度。

業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健

2024年1月13日，杭州銀行在上市銀行中率先披露業(yè)績快報。2023年營收和利潤增速均符合此前預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。展望未來，我們認(rèn)為杭州銀行的盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。

（1）盈利符合預(yù)期。2023年杭州銀行營收同比+6.3%，增速較23Q1~3提升1pc；歸母凈利潤同比+23.2%，增速較23Q1~3降低2.9pc。營收和利潤增速均符合預(yù)期。營收增速環(huán)比回升，源于22Q4其他非息收入的低基數(shù)效應(yīng)。利潤增速環(huán)比下降，源于22Q4信用成本基數(shù)較低。

（2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。23Q4末杭州銀行不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比23Q3末，分別持平、提升3bp、下降5bp至0.76%、0.40%、0.63%，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。

撥備覆蓋率561%，較23Q3末降低8pc，在上市銀行中仍處于極高水平，撥備水平充足。

（3）盈利持續(xù)優(yōu)異。受存量按揭和LPR降息影響，杭州銀行未來的營收和利潤增速有下行壓力，但降幅有望好于行業(yè)平均，盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。主要源于：規(guī)模增長快、按揭占比低、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計2023-2025年杭州銀行歸母凈利潤同比增長23.15%/15.23%/15.52%，對應(yīng)BPS 15.91/18.20/20.86元。目標(biāo)價12.73元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B為0.80倍。截至2024年1月18日收盤，現(xiàn)價10.48元/股。現(xiàn)價空間為22%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)