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煤炭行業(yè): 旺季不旺,關(guān)注節(jié)后需求復(fù)蘇力度(華泰證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-18 00:27:23

每經(jīng)AI快訊,2024年1月17日,華泰證券發(fā)布研報點(diǎn)評煤炭行業(yè)。

旺季不旺,節(jié)前市場煤價或?qū)⑵椒€(wěn)運(yùn)行

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2023年12月原煤日均產(chǎn)量1,340萬噸,受天氣及安全檢查力度影響環(huán)比小幅下滑3%,但在保供基調(diào)不變的背景下,煤炭產(chǎn)量依然維持較高水平。盡管12月下旬寒潮帶動旺季日耗有所攀升,但下游電廠庫存充足,疊加創(chuàng)新高的進(jìn)口煤量,煤炭價格出現(xiàn)反季節(jié)性下跌,截至1月15日,北港5500卡動力煤價格距12月高點(diǎn)每噸已經(jīng)下跌約40元至910元/噸。隨著春節(jié)臨近,部分煤礦放假或?qū)赢a(chǎn)地供應(yīng)收緊,但工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度也將逐漸減弱且電廠庫存較高缺少強(qiáng)補(bǔ)庫需求,我們預(yù)計(jì)供需雙弱下節(jié)前煤炭市場或?qū)⑵椒€(wěn)運(yùn)行。但庫存如果維持高位,節(jié)后進(jìn)入2Q24的傳統(tǒng)需求淡季,煤炭價格或?qū)⑹艿礁邘齑鎵褐贫霈F(xiàn)下行。

煤炭產(chǎn)量總體保持平穩(wěn),進(jìn)口煤量創(chuàng)新高

12月發(fā)生多起煤礦安全事故,煤礦安全檢查力度仍較大,但在旺季度冬保供基調(diào)不變的背景下,國內(nèi)煤炭產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定,12月產(chǎn)量4.1億噸,環(huán)比基本持平,2023年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量46.6億噸,同比增長3%。另一方面,2023年12月進(jìn)口煤量創(chuàng)單月新高,達(dá)到4,730萬噸,全年累計(jì)進(jìn)口量達(dá)4.7億噸,同比增加1.8億噸(+62%)。進(jìn)口量顯著增加,較好地補(bǔ)充了國內(nèi)供給,預(yù)計(jì)2024年煤炭進(jìn)口仍將保持高位。近期陜西、河南等省通過會議或文件再次強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn),且隨著春節(jié)假期臨近,部分煤礦將陸續(xù)放假,產(chǎn)地供給或?qū)⒃诠?jié)前有所收緊。

旺季帶動日耗提升,下游庫存小幅去庫但維持高位

12月全社會發(fā)電量增長強(qiáng)勁,在水電環(huán)比走弱下,火電發(fā)揮支柱作用,火電發(fā)電量達(dá)6,109億千瓦時,環(huán)比增長20%,帶動電廠煤炭需求增長。12月下旬寒潮來襲,全國主要城市平均氣溫顯著低于過去十年同期的平均氣溫值,二十五省動力煤日耗在12月最高同比增加14%。近期隨著天氣轉(zhuǎn)暖,下游去庫斜率趨于平緩。目前二十五省電廠庫存及全社會庫存仍維持在同期高位,分別同比高出8%和12%。隨著春節(jié)假期臨近,用電量或?qū)⒅饾u走弱,高庫存下電廠缺乏大幅補(bǔ)庫動力,節(jié)前下游需求端或偏弱,若高庫存維持到節(jié)后淡季,或?qū)γ簝r形成進(jìn)一步壓制。

焦煤受下游需求影響有所走弱,全年看價格彈性仍在

鋼鐵行業(yè)受虧損面加劇影響,12月停產(chǎn)檢修增多,粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降11%。需求偏弱向上游傳導(dǎo),1月以來焦炭經(jīng)歷兩輪提降,累計(jì)調(diào)降幅度達(dá)200-220元/噸,焦企利潤承壓開工率下滑。盡管焦煤供給受主產(chǎn)地山西安全事故擾動偏緊,12月價格偏強(qiáng)運(yùn)行,但隨著下游需求的走弱,山西低硫主焦價格較12月高點(diǎn)已經(jīng)下跌150元/噸。從2024年全年角度看,焦煤供需有望維持緊平衡,疊加持續(xù)趨嚴(yán)的產(chǎn)地安全檢查力度,我們預(yù)計(jì)焦煤價格較動力煤價格價差走擴(kuò)?;谌陝恿γ簝r格中樞進(jìn)一步下移及焦煤/動力煤價差走擴(kuò)的判斷,推薦中國神華(盈利穩(wěn)定高分紅)和山西焦煤(焦煤龍頭)。

風(fēng)險提示:供給端擾動超預(yù)期;需求端復(fù)蘇程度超預(yù)期。

(來源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

 

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