每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，中信建投發(fā)布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

核心觀點

國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)帶來輪胎需求回暖，同時海外去庫存后需求旺盛。同時伴隨輪胎原材料價格走勢下行，海運費回歸正常水平，以及公司積極開拓市場帶來的銷售增長，企業(yè)盈利水平持續(xù)提升。2023年年度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤13.50-16.10億元，同比增加362%到451%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤12.9-14.9億元，同比增加621%到732%。未來輪胎高景氣有望持續(xù)，公司持續(xù)發(fā)力中高端配套打造品牌力，打開長期成長空間；同時公司穩(wěn)步推進全球產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，塞爾維亞工廠產(chǎn)能釋放將貢獻業(yè)績增量。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告

2024年1月15日公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，2023年年度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤13.50-16.10億元，同比增加362%到451%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤12.9-14.9億元，同比增加621%到732%。其中Q4單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.90-6.50億元，同比+416.96%-+761.61%，環(huán)比-2.16%-+63.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.99-5.99億元，同比+459.56%-+740.04%，環(huán)比+1.82%-+52.86%。

簡評

海內(nèi)外需求提振疊加成本下降，公司業(yè)績大幅增長

2023年受益于國內(nèi)經(jīng)濟活動持續(xù)恢復(fù)以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，公司緊抓市場機遇，積極開拓市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大增長，23年累計實現(xiàn)銷量同比增長26.10%，其中毛利較高的乘用車胎同比增長28.34%。同時公司持續(xù)推進降本增效，并在配套市場持續(xù)開展結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力實現(xiàn)顯著提升。公司2023年年度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤13.50-16.10億元，同比增加362%到451%。伴隨著未來原材料和海運成本維持在合理區(qū)間，海內(nèi)外需求的持續(xù)提升，公司盈利空間廣闊。

全球戰(zhàn)略布局持續(xù)推進，海外產(chǎn)能擴張?zhí)嵘竞诵母偁幜?/p>

玲瓏輪胎堅定“7+5”全球戰(zhàn)略布局（即中國7個生產(chǎn)基地，海外5個生產(chǎn)基地）。目前，公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春五個生產(chǎn)基地，規(guī)劃在陜西和安徽建設(shè)國內(nèi)其他兩個生產(chǎn)基地。在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產(chǎn)基地，并在全球范圍內(nèi)繼續(xù)考察建廠，充分利用全球資源，開拓全球輪胎市場。2023年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬條卡車胎的試用許可，預(yù)計24年達到設(shè)計產(chǎn)能。塞爾維亞的產(chǎn)能將成為公司產(chǎn)銷收入增長以及利潤增長的新引擎,提升公司整體市占率和盈利能力。

面向全球中高端發(fā)力，公司品牌力快速提升

公司積極開拓配套中高端市場。2023年，公司與奧迪、寶馬、Stellantis、比亞迪等主機廠密切合作，多款新車型今年將實現(xiàn)量供，新增配套量產(chǎn)項目包括：比亞迪海豚/海鷗、吉利E245(銀河系)/E371（領(lǐng)克）、長安逸達、日產(chǎn)軒逸/騏達、巴西大眾Polo、美國及墨西哥寶馬3系/5系/X3/X4等，品牌力持續(xù)快速提升。公司緊緊圍繞配套中高端品牌、中高端車型、中高端產(chǎn)品占比加快三個結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)提升在全球配套領(lǐng)域的影響力和盈利能力，并以此形成品牌突破及替換拉動。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤14.42億元、21.13億元、27.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.98元、1.43元、1.84元，對應(yīng)PE分別為20.53X、14.01X、10.89X。

風險提示：1、原材料供應(yīng)及價格波動風險：公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑等主要原材料受貿(mào)易政策、匯率等多重因素影響，價格波動較大，其供應(yīng)情況及價格變化會對公司的盈利情況產(chǎn)生影響；2、國際貿(mào)易壁壘提升風險：隨著美國對韓國、泰國、越南等地發(fā)起的反傾銷和反補貼調(diào)查，未來國際貿(mào)易仍有很多不確定性，將可能給公司境外銷售業(yè)務(wù)帶來一定風險；3、人民幣匯率波動風險：公司輪胎產(chǎn)品出口主要以美元進行貿(mào)易結(jié)算，人民幣對美元匯率波動對公司經(jīng)營帶來一定程度的不確定風險；4、在建項目推進不及預(yù)期：海內(nèi)外工廠建設(shè)一定程度上存在不確定因素，導(dǎo)致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度明顯滯后

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)