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新鳳鳴:Q4需求淡季不淡,看好長絲迎來產(chǎn)能大周期(開源證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-15 12:33:21

每經(jīng)AI快訊,2024年1月15日,開源證券發(fā)布研報點評新鳳鳴(603225)。

2023年業(yè)績扭虧為盈,看好長絲彈性與煉化項目成長性,維持“買入”評級

公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)盈公告,預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤10.3-11.3億元,同比扭虧為盈,實現(xiàn)歸母扣非凈利潤8.5-9.5億元。剔除2023年前三季度,預(yù)計2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.43-2.43億元,環(huán)比下降40.28%-64.82%,同比扭虧為盈。根據(jù)業(yè)績預(yù)告,我們下調(diào)公司2023年并維持2024-2025年盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.80(-2.85)、20.53、25.36億元,EPS為0.71(-0.18)、1.34、1.66元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.1、9.5、7.7倍。我們看好公司長絲盈利彈性與印尼煉化項目帶來的遠期成長性,維持“買入”評級。

2023Q4長絲需求淡季不淡,PTA盈利繼續(xù)承壓

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),2023Q4 POY平均價差(即期,未考慮庫存周期,下同)為1080元/噸,較2023Q3(平均價差1152元/噸)環(huán)比下降6.25%。盡管Q4為長絲傳統(tǒng)需求淡季,但受益于冬裝及保暖面料需求的釋放,長絲價差與盈利依舊表現(xiàn)尚可。同時,2023Q4 PTA平均價差為155元/噸,較2023Q3(平均價差145元/噸)環(huán)比增長6.87%,雖然PTA價差有所修復(fù),但整體盈利依然承壓。

公司長絲擴產(chǎn)不改行業(yè)短期供給格局,看好長絲行業(yè)迎來產(chǎn)能大周期

根據(jù)公司公告,公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目,其中一期項目規(guī)劃長絲產(chǎn)能65萬噸,建設(shè)周期3年,二期項目尚未規(guī)劃。結(jié)合一期項目產(chǎn)能規(guī)劃及建設(shè)周期,我們認(rèn)為其對長絲行業(yè)短期供給格局并無顯著改變。根據(jù)我們的統(tǒng)計,預(yù)計2024年長絲行業(yè)新增產(chǎn)能90萬噸,若考慮到現(xiàn)有部分產(chǎn)能搬遷、落后產(chǎn)能進一步出清等情況,則預(yù)計2024年實際凈新增產(chǎn)能或為負數(shù)。2025年及以后,盡管長絲行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多,但具有明確落地時間節(jié)點的產(chǎn)能相對較少,多數(shù)規(guī)劃產(chǎn)能落地仍存不確定性。在此背景下,我們認(rèn)為未來長絲行業(yè)供給格局有望顯著改善,后續(xù)伴隨內(nèi)需與直接出口的穩(wěn)步增長以及終端紡服出口的邊際改善,龍頭企業(yè)有望充分享受長絲價格彈性。另外,公司積極推動印尼北加煉化項目,未來也有望為自身打開長期成長空間。

風(fēng)險提示:油價大幅波動、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、其他風(fēng)險詳見第三頁標(biāo)注。

(來源:慧博投研)

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(編輯 趙橋)

 

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