每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近期，有頭部券商發(fā)布了調(diào)整融資融券負(fù)債償還規(guī)則的通知。根據(jù)通知，公司決定禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券。本次調(diào)整自2024年1月15日起生效。

關(guān)于其目的，上述通知表示，是為了加強風(fēng)險管理，防范兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險。不過，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，此舉是該券商為了響應(yīng)風(fēng)險管理及繞標(biāo)套現(xiàn)等不當(dāng)交易的要求。

“用融資買入的股票去還券，會只剩下融資負(fù)債與自由支配的現(xiàn)金，變相地達(dá)到了取現(xiàn)的目的，所以現(xiàn)在出了限制政策。”上述頭部券商投資顧問向記者說道。

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，開展信用業(yè)務(wù)伴隨著較大的風(fēng)險暴露，響應(yīng)監(jiān)管優(yōu)化制度規(guī)則、促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)合規(guī)有序發(fā)展的號召，能夠有效預(yù)防風(fēng)險事件突發(fā)對行業(yè)的沖擊。

防范風(fēng)險是證券公司開展業(yè)務(wù)的根本紅線，融資融券業(yè)務(wù)逐步走向規(guī)范化發(fā)展是大趨勢。 視覺中國圖

規(guī)避股東繞道減持套利

什么是“兩融套現(xiàn)”？“兩融套現(xiàn)”是指投資者通過融資融券交易套取資金，以實現(xiàn)購買非標(biāo)的證券（即“繞標(biāo)”）或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。“兩融套現(xiàn)”本質(zhì)上屬于投資者刻意規(guī)避監(jiān)管、違背業(yè)務(wù)本源的行為。

據(jù)悉，出于防范風(fēng)險考慮，現(xiàn)行兩融業(yè)務(wù)規(guī)則對交易標(biāo)的、資金用途均有明確限制，在交易標(biāo)的上，兩融標(biāo)的不得超出交易所規(guī)定的范圍；在資金用途上，投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)融資買入的證券所得價款，應(yīng)先償還其融資欠款。

上海某券商戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債，信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券，實際上是證券公司關(guān)于優(yōu)化兩融業(yè)務(wù)管理的踐行，是為了防止投資者利用融資買入證券償還融券負(fù)債方式進(jìn)行不合理套現(xiàn)，規(guī)避公司股東繞道減持套利；同時，兩融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻較高，一般投資者參與可能性小，補足兩融業(yè)務(wù)不正當(dāng)套利窗口亦是對‘三公’原則的落實。”

記者了解到，實踐中，部分上市公司控股股東將套現(xiàn)資金用于償還股票質(zhì)押融資債務(wù)，將質(zhì)押融資負(fù)債轉(zhuǎn)換為兩融負(fù)債，一方面實現(xiàn)融資加杠桿的目的，另一方面規(guī)避了上市公司股押到特定比例的信息披露義務(wù)。在市場出現(xiàn)較大波動時，兩融擔(dān)保品價值波動的風(fēng)險可能與股票質(zhì)押風(fēng)險相互傳染。

有非銀分析師認(rèn)為，一般兩融的風(fēng)險都會隨著市場低迷時間拉長而逐步暴露，市場低迷已經(jīng)延續(xù)較長時間，如果市場環(huán)境沒有明顯改善，后面暴露出的問題可能越來越多。

近期對兩融關(guān)注度頗高

據(jù)記者觀察，近段時間市場對于兩融的關(guān)注度頗高。對此，上述上海某券商戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人認(rèn)為，防范風(fēng)險是證券公司開展業(yè)務(wù)的根本紅線，融資融券業(yè)務(wù)逐步走向規(guī)范化發(fā)展是大趨勢。此前根據(jù)兩融相關(guān)新規(guī)要求，證券公司陸續(xù)修訂融資融券合同，下調(diào)融資保證金比率、降低融券賣出杠桿率、階段性收緊融券及差異化規(guī)范戰(zhàn)投出借等，均是為了更好地發(fā)揮融券的逆周期調(diào)節(jié)作用。

記者了解到，2023年10月14日，“滬深北”交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，明確：“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票。”進(jìn)一步完善了“限售股不得融券”的要求。同時要求證券公司應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，對投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端控制，嚴(yán)禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利。

此后，各家券商紛紛抓緊完善系統(tǒng)，加強業(yè)務(wù)管控。2023年12月27日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就融券新規(guī)落實情況答記者問時表示，整體來看，多數(shù)證券公司在落實新規(guī)要求上基本到位，但現(xiàn)場檢查也發(fā)現(xiàn)個別證券公司存在關(guān)聯(lián)方核查不夠深入等問題。

證監(jiān)會表示，下一步將按照中央金融工作會議要求，全面強化穿透式監(jiān)管，壓實證券公司責(zé)任，督促證券公司按照“看不清，不展業(yè)”的要求，加強對客戶交易行為和交易目的的穿透式管理，嚴(yán)禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利，切實提高業(yè)務(wù)水平。

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