每經AI快訊，2024年1月4日，招商證券發(fā)布研報點評金山辦公（688111）。

公司預告Q4單季度業(yè)績增速回升，打消近期市場對公司業(yè)績增長的擔憂。“雙訂閱”持續(xù)高增堅實推動公司收入增長，信創(chuàng)業(yè)務短期調整更為未來需求蓄力，WPSAI正式公測后商業(yè)化定價落地可期，有望進一步打開個人及機構訂閱天花板。

事件：金山辦公發(fā)布2023年度業(yè)績預告。23年全年預計實現(xiàn)營收43.69-47.95億元，同比增長12.45%-23.41%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤12.35-13.66億元，同比增長10.55%-22.19%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤11.78-13.02億元，同比增長25.47%-38.68%。其中，23Q4單季度公司預計實現(xiàn)營收10.98-15.24億元，同比增長0.79%-39.89%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.42-4.72億元，同比增長12.42%-55.14%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤3.18-4.42億元，同比增長14.98%-59.87%。

Q4單季度業(yè)績預告同比環(huán)比增速提升打消市場業(yè)績擔憂。公司近期股價波動較大，市場進一步加劇對公司業(yè)績增速的擔憂，本次預告Q4單季度業(yè)績同比環(huán)比增速均有回升，有效打消市場對公司的業(yè)績顧慮。從本次業(yè)績預告區(qū)間中值看，23Q4單季度公司營收預計為13.11億元，環(huán)比增長19.40%，同比增長20.34%；歸母凈利潤預計為4.07億元，環(huán)比增長38.53%，同比增長33.78%；扣非凈利潤預計為3.80億元，環(huán)比增長33.54%，同比增長37.42%。單季度業(yè)績增速回升，表征公司會員體系改革以及B端訂閱拓展進展順利，夯實長期增長持續(xù)性。

“雙訂閱”持續(xù)高增堅實推動公司收入增長。23年公司C端實現(xiàn)會員權益升級，以及個人版與企業(yè)版功能全面打通，提升個人用戶付費轉化與客單價，帶動國內個人辦公服務訂閱業(yè)務穩(wěn)定增長。B端訂閱方面，公司通過數字辦公平臺及WPS 365拓展中大型企業(yè)客戶，推動機構訂閱業(yè)務快速增長。雖然23年信創(chuàng)節(jié)奏調整暫時影響機構授權業(yè)務收入，以及WPSOffice個人版正式關閉第三方商業(yè)廣告帶來互聯(lián)網廣告業(yè)務收入的進一步主動收縮，雙訂閱持續(xù)高增仍堅實推動公司23年整體業(yè)績增長。預計未來隨著黨政信創(chuàng)下沉及行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進，公司機構授權業(yè)務放量，整體業(yè)績增速將再有提升。

WPSAI商業(yè)化進程加快。WPSAI于Q4正式開啟公測，AIGC + Copilot +Insight三大產品線賦能智能辦公場景。WPSAI公測后，AI產品正式商業(yè)化落地有望加速。我們預計WPSAI商業(yè)化，一是可能將AI權利結合進高價會員中，提升高價會員訂閱占比，二是可能對AI功能單獨定價收費，不論何種方式都將提升會員ARPU，AI吸引來的新客戶更將抬高公司C端訂閱天花板。除C端外，WPSAI+WPS 365也將提升B端付費單價，助推公司“雙訂閱”戰(zhàn)略推進。

維持“強烈推薦”投資評級。公司預告Q4單季度業(yè)績增速回升，打消近期市場對公司業(yè)績增長的擔憂。目前公司信創(chuàng)預期處于低位，個人及機構雙訂閱收入穩(wěn)健高增，WPSAI打開訂閱收入增量天花板。預計公司24-25年歸母凈利潤16.56 / 20.52億元，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：用戶付費意愿不及預期，AI大模型技術水平提升不及預期，WPSAI研發(fā)進度不及預期，信創(chuàng)替換推進不及預期，政策推進不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)