每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，萬聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評萬興科技（300624）。

報(bào)告關(guān)鍵要素:

萬興科技成立于2003年，是全球領(lǐng)先的數(shù)字創(chuàng)意軟件領(lǐng)域企業(yè)。公司2018年完成上市，以“讓世界更有創(chuàng)意”為使命，面向全球海量新生代用戶提供簡單高效的數(shù)字創(chuàng)意軟件、潮流時尚的創(chuàng)意資源和豐富多元的生態(tài)化服務(wù)。公司實(shí)控人控股權(quán)較為穩(wěn)定，多次股權(quán)激勵增強(qiáng)員工凝聚力。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，2018年至2022年?duì)I收CAGR約21.25%，視頻創(chuàng)意類貢獻(xiàn)公司的核心收入。隨著公司2017年回師中國市場，境外收入占比略微下滑，但仍然保持接近90%的高比重。公司產(chǎn)品涵蓋視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實(shí)用工具四大產(chǎn)品線，通過內(nèi)生外延，戰(zhàn)略控股億圖軟件、墨刀、格像科技，持續(xù)完善四大產(chǎn)品矩陣，多個產(chǎn)品實(shí)力獲得認(rèn)可，用戶覆蓋全球200多個國家和地區(qū)。公司積極轉(zhuǎn)型訂閱模式，訂閱收入占比及續(xù)約率持續(xù)提升，提升較強(qiáng)的用戶粘性。

投資要點(diǎn):

首批接入OpenAI，與微軟深化AIGC合作。公司在微軟上線Azure OpenAI商用服務(wù)后，于國內(nèi)首批對接并開通相關(guān)服務(wù)權(quán)限。4月26日又與微軟簽署云服務(wù)框架協(xié)議，深化在AIGC領(lǐng)域的合作。GPT系列產(chǎn)品的提速降價降低了用戶的使用成本，有望拓寬公司的盈利空間，助力公司業(yè)績增長。

多端打通、AI賦能、增值服務(wù)提升產(chǎn)品價值。萬興喵影海內(nèi)外版本持續(xù)迭代升級，完成大版本更新，內(nèi)置AI創(chuàng)作助手Copilot，落地多個AI技術(shù)，同時提升多端協(xié)同能力，打破了桌面端、移動端、云端的邊界，進(jìn)一步打造全場景視頻創(chuàng)作與協(xié)同生態(tài)。萬興喵庫為用戶提供超過1500萬的正版視頻、音頻、圖片、文字、特效及智能化模板等多元素材資源服務(wù)，滿足用戶快速、簡便制作豐富多彩、個性化視頻作品的需求，賦能萬興喵影提升公司產(chǎn)品價值。

多款產(chǎn)品創(chuàng)新升級，新產(chǎn)品拓寬客戶群體。公司四大產(chǎn)品線多款產(chǎn)品發(fā)布新版本，新增了多個AIGC智能化功能，擴(kuò)充創(chuàng)新業(yè)務(wù)范圍，借力AI增強(qiáng)產(chǎn)品能力。公司還推出了萬興播爆、萬興愛畫、萬興智演、Wondershare Kwicut、Wondershare VirtuLook等AIGC創(chuàng)意新品，深化AIGC領(lǐng)域布局。萬興播爆將公司的客戶群體拓寬至跨境電商領(lǐng)域。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為15.42/19.84/25.17億元；歸母凈利潤分別為0.97/1.48/2.11億元；對應(yīng)EPS分別為0.70/1.08/1.53元；對應(yīng)2023年12月27日收盤價PE分別為127.21/82.76/58.31倍。參考可比公司估值水平，首次覆蓋，給與公司“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；AI技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)