每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，西南證券發(fā)布研報點評科強股份（873665）。

推薦邏輯：1）]細分領域龍頭，盈利能力快速回升。截至2022年，公司太陽能硅膠板與車輛貫通道棚布市占率分別達39.6%與70.6%。2023年Q1-Q3扣非后歸母凈利潤較上年同期增長42.4%，毛利率達42.6%，優(yōu)于行業(yè)平均水平；2）軌交進入維保大修周期，支撐業(yè)績增長。預期2023-2030年城軌大修車輛數(shù)的年復合增長率為30.4%，拉動公司業(yè)績增長；3）募投擴產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸。公司募投項目達產(chǎn)后將新增高性能橡膠密封制品產(chǎn)能100萬平方米/年，有效提升公司訂單承接能力。

太陽能硅膠板市占率居前，優(yōu)質(zhì)客戶資源豐富。截至2022年，公司太陽能硅膠板市場份額達到39.6%，處于行業(yè)領先地位。公司在太陽能硅膠板下游市場深耕多年，與下游客戶的長期合作使得公司具備更強的先發(fā)優(yōu)勢，目前已與隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源等頭部光伏主機與組件生產(chǎn)廠商達成長期合作，長期穩(wěn)定的合作關系使得公司業(yè)績具備較強的穩(wěn)定性。

軌交龍頭入股彰顯信心，維保大修周期助推業(yè)績增長。今創(chuàng)集團、歐特美分別于2020年、2021年入股公司，持股比例達3.7%、3.3%。其原因為原材料供應保障需求以及看好公司發(fā)展前景等，彰顯出公司的良好發(fā)展前景。目前軌道交通已進入維保大修周期，預期將為公司車輛貫通道棚布產(chǎn)品打開新的增量空間。

募投擴產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)品布局優(yōu)化。公司擬通過高性能阻燃棚布及密封材料生產(chǎn)項目與廠區(qū)智能化升級改造項目突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸。高性能阻燃棚布及密封材料生產(chǎn)項目投產(chǎn)后將新增高性能橡膠密封制品產(chǎn)能100萬平方米/年，其中橡膠密封件產(chǎn)能占比45%，能夠有效優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品布局，提高公司客戶開拓以及承接訂單的能力。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為69.9/82.7/92.9百萬元，CAGR為21.0%，對應PE為20/17/15倍。考慮到公司在光伏與軌交市占率居前、下游軌交維保行業(yè)需求擴張，疊加募投項目突破產(chǎn)能瓶頸等，公司具備較強的成長性與市場競爭能力。鑒于2024年可比公司平均估值為21倍，我們給予公司2024年21倍PE，對應目標價為13.44元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：主要原材料價格波動風險、下游行業(yè)景氣度變化風險、銷售區(qū)域集中風險、產(chǎn)品毛利率下降風險、太陽能硅膠板產(chǎn)品價格下降的風險、募投項目進度不達預期的風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)