每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜趙云    

9月25日，一則2023年上半年，股民人均盈利3.91萬(wàn)元的消息迅速登上熱搜，并引起了廣泛的熱議。

這樣的算法靠譜嗎？有人說(shuō)，“主要是大股東賺錢(qián)了”。

面對(duì)股民頻繁吐槽虧損，昔日公募基金冠軍也面臨虧損的尷尬，多只在今年獲得正收益的明星基金產(chǎn)品也因機(jī)構(gòu)持有人的見(jiàn)好就收、大額贖回而被迫清盤(pán)。

登上熱搜的3.91萬(wàn)元

這個(gè)人均盈利近4萬(wàn)元的數(shù)據(jù)，是怎么算出來(lái)的？

根據(jù)網(wǎng)上說(shuō)法，截至2023年6月30日15點(diǎn)收盤(pán)，A股市場(chǎng)總市值達(dá)到了93.42萬(wàn)億元，相比2022年底增加了8.54萬(wàn)億元，增幅高達(dá)10%。而股民的總數(shù)則達(dá)到了2.18億，人均盈利為3.91萬(wàn)元。

看似簡(jiǎn)單的算術(shù)題，然而我們還需要搞清楚幾個(gè)問(wèn)題。A股上市公司的并非都是全流通股，大小非等限售股的存在也是普遍現(xiàn)象，總市值和流通市值是不能直接劃等號(hào)；A股總市值增加是否就意味著股民賺錢(qián)了；總市值的增加的背后還有A股市場(chǎng)大量的IPO和再融資等因素。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，A股市場(chǎng)已完成上市的新股數(shù)量達(dá)到了173家，與2022年上半年的171家相比基本持平。173家企業(yè)共募集了2097.38億元，相較于2022年同期的3119.20億元下降三成。另外，A股2023年上半年再融資3591億元。

與此同時(shí)，還需要注意的是，發(fā)行募集的金額和市值并不是同一概念，也不能用總市值直接與募集金額直接做減法。Wind數(shù)據(jù)顯示，以證監(jiān)會(huì)算法為例，截至到2023年6月底，今年上半年新上市173家新股的總市值約為1.28萬(wàn)億元。那些增發(fā)的股票，其市值變化也同樣遠(yuǎn)大于融資額。

靜待市場(chǎng)底時(shí)刻

吐槽過(guò)了“被平均”，我們不妨再來(lái)看另一組數(shù)據(jù)。

上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月25日，上市股票為2287只，總市值約為48.23萬(wàn)億元，較6月底的49.34萬(wàn)億元，下滑2.25%，其中主板A股為42.11萬(wàn)億元，科創(chuàng)板約為6.04萬(wàn)億元。

深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月25日，股票總市值約為31.89萬(wàn)億元，較6月底的33.92萬(wàn)億元，下滑近6%，其中，主板A股為20.34萬(wàn)億元，主板B股為500.52億元，創(chuàng)業(yè)板A股約為11.50萬(wàn)億元。

北交所數(shù)據(jù)顯示，同期220家上市公司總市值為2618.86億元，較6月底的2667.83億元，下滑了1.84%。

若扣除滬深兩市B股總市值，那么截至2023年9月25日，A股總市值約為80.25萬(wàn)億股，較6月底的83.39萬(wàn)億元，下滑了3.77%。

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7.24是本輪政策底，8月下旬力度密度抬升，A股守得云開(kāi)見(jiàn)月明。從“政策底”到“市場(chǎng)底”還需一個(gè)關(guān)鍵變量：中美“政策底”共振。當(dāng)前中資股“政策底”至“市場(chǎng)底”的實(shí)現(xiàn)路徑大概率將是中美“政策底”共振。海外動(dòng)蕩甚至潛在的risk off往往是中美ERP收斂之途需要邁過(guò)的坎，此后，則有望迎來(lái)全球權(quán)益市場(chǎng)以及中資股的大機(jī)遇。去年11月以來(lái)美國(guó)數(shù)據(jù)持續(xù)韌性。而這一“韌性”的中期根基正在動(dòng)搖，等待中美“政策底”共振。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，A股中報(bào)大概率已看到“盈利底”，但三張報(bào)表隱含的企業(yè)預(yù)期仍有待恢復(fù)，采擷結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：自由現(xiàn)金流、制造業(yè)出海、利潤(rùn)率向中下游傾斜。A股中報(bào)大概率已經(jīng)確立本輪盈利回落周期的“盈利底”。但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)是個(gè)慢變量。剔除季節(jié)性擾動(dòng)，A股非金融的資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)回落。中報(bào)結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)在于企業(yè)自由現(xiàn)金流、制造業(yè)出海、以及上中下游的利潤(rùn)再分配格局：第一，自由現(xiàn)金流居前的行業(yè)是地產(chǎn)、煤炭、石油石化、交運(yùn)、建筑、家電，或?qū)?yīng)相關(guān)行業(yè)的高股息持續(xù)性；第二，23H1海外收入占比提升最多的行業(yè)對(duì)應(yīng)海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在提升：重卡、船舶、工程機(jī)械、風(fēng)電整機(jī)、新能車(chē)（整車(chē)/動(dòng)力電池/充電樁）；第三，上游利潤(rùn)率與周轉(zhuǎn)率下滑，利潤(rùn)分配周期向中下游傾斜。

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