每經(jīng)記者｜張壽林  肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

9月11日，人民銀行披露8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。8月末，廣義貨幣(M2)余額286.93萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

初步統(tǒng)計(jì)，2023年前八個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.21萬億元，比上年同期多8420億元。8月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)分析，整體上看，在8月政策性降息落地、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，當(dāng)月新增信貸、社融大幅反彈，而且都出現(xiàn)同比多增，顯示當(dāng)前“寬信用”進(jìn)程再度提速。這將為接下來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬評(píng)析，8月增量政策陸續(xù)落地、市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，新增信貸和社融明顯回升。

信貸派生效應(yīng)增強(qiáng)

8月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.6%，依然保持在較高水平。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，雖然受去年高基數(shù)影響，M2增速小幅回落，但8月新增信貸明顯回升，信貸派生效應(yīng)增強(qiáng)，社融仍具較強(qiáng)韌性，對(duì)M2形成有力支撐。

對(duì)于M2變動(dòng)，王青團(tuán)隊(duì)分析，8月末同比增速為10.6%，比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，下行幅度明顯收斂。8月末各項(xiàng)貸款增速與上月持平，未再延續(xù)下行勢頭，加之債券發(fā)行提速，都會(huì)對(duì)M2增速形成支撐。不過，上年同期穩(wěn)增長政策發(fā)力，特別是持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模退稅，推高2022年8月末M2增速至12.2%，較前月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；高基數(shù)效應(yīng)下，今年8月末M2增速小幅下行屬于正常波動(dòng)。另外，8月政府債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)政存款同比少減約2500億，也會(huì)對(duì)當(dāng)月M2增速起到一定下拉作用。

8月末M1增速為2.2%，較上月末下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于明顯偏低水平。王青團(tuán)隊(duì)指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產(chǎn)市場景氣狀態(tài)高度相關(guān)。

王青團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，8月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”為8.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于年內(nèi)最高水平。著當(dāng)前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能。

寬信用政策全面發(fā)力

8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元。溫彬指出，這明顯強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律。顯示市場預(yù)期和市場情緒已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

王青團(tuán)隊(duì)分析，除了季節(jié)性波動(dòng)因素外，主要原因是寬信用政策全面發(fā)力。8月20日央行等三部門召開電視會(huì)議，明確要求“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”，“要注意挖掘新的信貸增長點(diǎn)”。此后票據(jù)利率大幅上揚(yáng)，顯示銀行信貸投放顯著加快。

從貸款結(jié)構(gòu)來看，王青團(tuán)隊(duì)判斷，在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，8月企業(yè)中長期貸款規(guī)模大幅度反彈至6444億，是新增信貸的主力，這意味著當(dāng)前基建投資和制造業(yè)投資還會(huì)保持較強(qiáng)韌性。

8月新增社融3.12萬億，環(huán)比季節(jié)性多增2.59萬億，同比也大幅多增6316億。王青團(tuán)隊(duì)指出，這提振月末社融存量增速較上月末加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.0%。在投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款規(guī)模與上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受債券融資拉動(dòng)。

具體來看，8月政府債券融資同比大幅多增超8700億。王青團(tuán)隊(duì)分析，主要原因是7月政治局會(huì)議后，財(cái)政政策加力，要求新增專項(xiàng)債力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，帶動(dòng)8月專項(xiàng)債發(fā)行顯著放量，而上年同期專項(xiàng)債已基本發(fā)完。8月企業(yè)債券融資也有起色，同比多增1186億，主要原因是8月降息背景下債市整體走牛，加之7月政治局會(huì)議提出“一攬子化債”方案提振市場對(duì)城投債信心，企業(yè)債券發(fā)行利率繼續(xù)下行，提振債券融資需求。

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