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每經(jīng)熱評丨“鐵公雞”大額分紅 減持新規(guī)重塑上市公司價值觀

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-09-04 22:20:43

每經(jīng)記者|杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

減持新規(guī)對上市公司價值觀的重塑已經(jīng)產(chǎn)生實(shí)效。截至8月31日,上市公司半年報已披露完畢,其中有180家發(fā)布中報分紅預(yù)案,同比增幅超50%。其中,吉電股份分紅金額高達(dá)3.07億元,而公司上次分紅還要追溯到2006年;秦川機(jī)床計劃分紅3029.65萬元,其上次分紅是在2011年;這兩家“鐵公雞”上市公司中報都發(fā)布于減持新規(guī)公布之后。包括新股在內(nèi),最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司有1055家,這也意味著A股的現(xiàn)金分紅還有巨大提升空間。

8月27日晚間,證監(jiān)會發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。其中規(guī)定,上市公司存在破發(fā)、破凈或最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的,控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持股份;無控股股東的,第一大股東及其實(shí)控人比照上述要求執(zhí)行。同時,從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量,引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏。

在8月27日晚的評論文章中,筆者指出,有2377家、市值總計32.64萬億元的上市公司就在上述限制范圍內(nèi),分別占上市公司(滬深兩市,下同)的45.06%、41.3%,減持新規(guī)超出預(yù)期,其實(shí)際影響會非常大。截至8月31日,總計有上百家公司披露了股東減持計劃提前終止公告。這其中,有相當(dāng)比例觸發(fā)了上述“紅線”,比如當(dāng)虹科技、康希諾等存在破發(fā)情形,天舟文化、劍橋科技、超華科技等公司則是近三年都未進(jìn)行分紅。此外,麗人麗妝股東減持計劃發(fā)布3小時即撤回、東方時尚股東減持后又立即表態(tài)將購回。如此種種,可謂樹立了減持新規(guī)的嚴(yán)肅性,對其他上市公司也形成了足夠的震懾力。

減持新規(guī)將重塑上市公司的“價值觀”。上市公司理應(yīng)為所有股東創(chuàng)造最大價值。從長期來看,業(yè)績的數(shù)量和質(zhì)量是決定企業(yè)價值的核心變量,但并非所有上市公司都有這樣的長遠(yuǎn)視角。在以個人投資者為絕對主體的A股市場,控股股東與公眾股東、董事會等高管與中小股東之間很難形成穩(wěn)定的關(guān)系,賺取價差仍是A股盈利的主要方式。近年來,監(jiān)管層以各種手段強(qiáng)調(diào)上市公司要以現(xiàn)金分紅回饋投資者,其目的就在于塑造上市公司注重業(yè)績的“價值觀”,但仍有數(shù)量不少的上市公司不分紅或很少分紅。如今控股股東減持和現(xiàn)金分紅掛鉤,同時證監(jiān)會正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,未來關(guān)鍵少數(shù)想要減持股份,就必須做好業(yè)績,且這個業(yè)績必須有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入,以大量應(yīng)收賬款或貿(mào)易業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出的虛假繁榮行不通了。

減持新規(guī)還能大幅壓縮變相減持的空間。從減持?jǐn)?shù)量、減持時點(diǎn)、減持的信息披露等各個環(huán)節(jié),上市公司控股股東其實(shí)一直都受到嚴(yán)格限制,但控股股東的限售股還是可以作為股票質(zhì)押標(biāo)的,或通過“融券+大宗交易”的組合實(shí)現(xiàn)變相減持。在減持新規(guī)出臺后,類似手段可能還會出現(xiàn),但新增的硬約束將大幅壓低質(zhì)押率,壓低融券或大宗交易的定價,控股股東變相減持的利潤空間大幅降低,這將有效降低其變相減持的積極性。

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每經(jīng)評論員杜恒峰 減持新規(guī)對上市公司價值觀的重塑已經(jīng)產(chǎn)生實(shí)效。截至8月31日,上市公司半年報已披露完畢,其中有180家發(fā)布中報分紅預(yù)案,同比增幅超50%。其中,吉電股份分紅金額高達(dá)3.07億元,而公司上次分紅還要追溯到2006年;秦川機(jī)床計劃分紅3029.65萬元,其上次分紅是在2011年;這兩家“鐵公雞”上市公司中報都發(fā)布于減持新規(guī)公布之后。包括新股在內(nèi),最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司有1055家,這也意味著A股的現(xiàn)金分紅還有巨大提升空間。 8月27日晚間,證監(jiān)會發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。其中規(guī)定,上市公司存在破發(fā)、破凈或最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的,控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持股份;無控股股東的,第一大股東及其實(shí)控人比照上述要求執(zhí)行。同時,從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量,引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏。 在8月27日晚的評論文章中,筆者指出,有2377家、市值總計32.64萬億元的上市公司就在上述限制范圍內(nèi),分別占上市公司(滬深兩市,下同)的45.06%、41.3%,減持新規(guī)超出預(yù)期,其實(shí)際影響會非常大。截至8月31日,總計有上百家公司披露了股東減持計劃提前終止公告。這其中,有相當(dāng)比例觸發(fā)了上述“紅線”,比如當(dāng)虹科技、康希諾等存在破發(fā)情形,天舟文化、劍橋科技、超華科技等公司則是近三年都未進(jìn)行分紅。此外,麗人麗妝股東減持計劃發(fā)布3小時即撤回、東方時尚股東減持后又立即表態(tài)將購回。如此種種,可謂樹立了減持新規(guī)的嚴(yán)肅性,對其他上市公司也形成了足夠的震懾力。 減持新規(guī)將重塑上市公司的“價值觀”。上市公司理應(yīng)為所有股東創(chuàng)造最大價值。從長期來看,業(yè)績的數(shù)量和質(zhì)量是決定企業(yè)價值的核心變量,但并非所有上市公司都有這樣的長遠(yuǎn)視角。在以個人投資者為絕對主體的A股市場,控股股東與公眾股東、董事會等高管與中小股東之間很難形成穩(wěn)定的關(guān)系,賺取價差仍是A股盈利的主要方式。近年來,監(jiān)管層以各種手段強(qiáng)調(diào)上市公司要以現(xiàn)金分紅回饋投資者,其目的就在于塑造上市公司注重業(yè)績的“價值觀”,但仍有數(shù)量不少的上市公司不分紅或很少分紅。如今控股股東減持和現(xiàn)金分紅掛鉤,同時證監(jiān)會正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,未來關(guān)鍵少數(shù)想要減持股份,就必須做好業(yè)績,且這個業(yè)績必須有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入,以大量應(yīng)收賬款或貿(mào)易業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出的虛假繁榮行不通了。 減持新規(guī)還能大幅壓縮變相減持的空間。從減持?jǐn)?shù)量、減持時點(diǎn)、減持的信息披露等各個環(huán)節(jié),上市公司控股股東其實(shí)一直都受到嚴(yán)格限制,但控股股東的限售股還是可以作為股票質(zhì)押標(biāo)的,或通過“融券+大宗交易”的組合實(shí)現(xiàn)變相減持。在減持新規(guī)出臺后,類似手段可能還會出現(xiàn),但新增的硬約束將大幅壓低質(zhì)押率,壓低融券或大宗交易的定價,控股股東變相減持的利潤空間大幅降低,這將有效降低其變相減持的積極性。
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