每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍

本輪金價自2022年11月的1629美元/盎司開始上行，并于2023年4月達到峰值2048美元/盎司，期間金價回報率達25.77%。此輪金價上行是多重因素共振的結果，一方面美國經濟逐步下行以及海外銀行信貸事件沖擊，引發(fā)市場對美國經濟衰退的擔憂，避險情緒升溫，聯(lián)儲加息節(jié)奏不斷放緩并逐步交易降息預期；另一方面，以中國為首的全球央行大量增購黃金，僅2022年便實現(xiàn)1136噸的凈購金量，進一步抬升金價運行中樞水平。

從1970年以來，黃金經歷了三次牛市、兩次熊市。首先，1971年-1980年，第一輪黃金牛市，布雷頓森林體系瓦解，美元指數(shù)下跌，兩次石油危機爆發(fā)，投資者避險需求增加，美國經濟陷入滯脹，實際利率下降，金價快速上漲。1981年-2000年，第一輪黃金熊市，美國經濟好轉，通脹控制較低水平，實際利率和美元指數(shù)上升，金價下跌。

而在2001年-2012年，市場迎來第二輪黃金牛市，互聯(lián)網泡沫破滅、金融危機等全球性金融事件發(fā)生，恐慌情緒高漲，激活黃金避險屬性，美聯(lián)儲采取寬松貨幣政策，實際利率下降，美元指數(shù)走弱，金價上漲。2012年-2018年，第二輪黃金熊市，美國經濟回暖，通脹預期下降，黃金避險需求較低，金價震蕩下跌。2018年到現(xiàn)在，正處于第三輪黃金牛市，從宏觀上看，美聯(lián)儲加息趨勢與2019年相似，但步調存在差異，本次加息較為激進。

具體來看，當今美國庫存周期轉向，預計后續(xù)美國經濟將逐步放緩，勞動力市場超預期表現(xiàn)或逐步降溫，金價有望繼續(xù)迎來上漲。矛盾經濟數(shù)據(jù)或為拐點關鍵期，現(xiàn)階段經濟數(shù)據(jù)的矛盾本質上是經濟增速與勞動力市場的矛盾，會產生這樣的矛盾或是因為經濟在加息影響下逐步放緩，而勞動力市場仍由于慣性表現(xiàn)出超預期。

東方證券分析指出，短期來看，受到美聯(lián)儲鷹派發(fā)言與美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，近兩月金價或回調，后續(xù)隨著勞動力市場降溫，美國經濟或逐步走向衰退，年底有望停止加息；中長期來看，黃金避險與貨幣屬性或成為定價主導，金價有望繼續(xù)上行。

點評：美聯(lián)儲暫停加息，若年底或者明年年初進入降息，頑固的通脹水平下，實際利率向下利好黃金價格上漲。長期來看，由于黃金價格與全球央行對黃金的購買力度正相關，黃金作為避險資產，當?shù)鼐壵物L險上升，經濟下行時，以及未來不確定性上升時，各國央行會大量購入黃金，央行購金需求不斷增長，黃金價值持續(xù)提高。 

這里，通過整合多家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、四川黃金

公司是四川首家黃金上市公司，坐擁優(yōu)質金礦資源，主要產品是金精礦與合質金，盈利能力突出。公司股東背景強大，擁有專家型管理團隊，未來有實控人體系內優(yōu)質礦產資源注入預期。公司發(fā)行募資主要用于資源勘查以及選廠技改工程，以提高保有資源儲量，擴大生產規(guī)模，提升公司核心競爭力。此外，黃金價格或步入新一輪上升期，從而驅動公司逐步成長為區(qū)域黃金龍頭。（國聯(lián)證券）

2、曼卡龍

公司堅持用數(shù)據(jù)驅動運營和管理，2019年基于阿里云架構的業(yè)務中臺系統(tǒng)上線，逐步實現(xiàn)從供應商端到銷售的數(shù)據(jù)透明化，大數(shù)據(jù)助力公司對產品內容進行深度挖掘，結合新媒體傳播方式，實現(xiàn)精準營銷。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，目前黃金珠寶品類線上渠道占比自2017年的5.4%提升至2021年的9.9%，黃金飾品化趨勢下，設計感較強且客單價較低的悅己產品在線上渠道占比逐步提升，后續(xù)天貓、抖音等線上電商渠道發(fā)展?jié)摿^大。（中信建投）

3、老鳳祥

公司與東方明珠之間有業(yè)務合作淵源，東方明珠投資入股老鳳祥有限后，將有助于實現(xiàn)雙方品牌和資源聯(lián)合，通過發(fā)揮東方明珠的文化媒體、渠道等資源優(yōu)勢，進一步深入挖掘充實老鳳祥品牌內涵，加強與新媒體相結合，創(chuàng)新媒體數(shù)字化營銷模式，有利于提升老鳳祥品牌影響力。（光大證券）

4、銀泰黃金

黃金作為非美資產替代避險屬性凸顯，在美聯(lián)儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐及上行驅動。公司未來受益于金價上行，疊加擴產與降本增效驅動業(yè)績增長。（國盛證券）

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