每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜董興生    

2015年11月2日，以換股吸收合并的方式，溫氏股份（SZ300498）終于等來了上市的日子，雖姍姍來遲，但股價(jià)首日便飆漲242.5%，一舉成為創(chuàng)業(yè)板“市值一哥”。時(shí)至今日，溫氏股份依然是當(dāng)年上市企業(yè)中市值最高的一家。

溫氏股份是國內(nèi)豬、雞養(yǎng)殖雙龍頭，由于二者有較強(qiáng)的替代性，這導(dǎo)致“雞周期”和“豬周期”并不一致。因此，除2021年外，溫氏股份在上市以來的年份中都能保住凈利潤，也是為數(shù)不多的能平穩(wěn)穿越最近一輪“超級豬周期”，整體依然盈利的企業(yè)。

在回饋投資者方面，自2015年實(shí)現(xiàn)整體上市至今，溫氏股份累計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅達(dá)到225.5億元。

圖片來源：公司官網(wǎng)

穿越數(shù)輪豬、雞周期

上市當(dāng)日，溫氏股份成為創(chuàng)業(yè)板首家市值突破2000億元的企業(yè)，上市后市值最高超過2700億元。

為了這一天，溫氏股份已等待三十余年。其前身是1983年創(chuàng)建的新興縣簕竹雞場，由七戶八股集資8000元?jiǎng)?chuàng)立而成。直到1997年，來自禽流感的危機(jī)，促使溫氏開始探索養(yǎng)豬業(yè)，隨后還向上下游延伸出畜禽屠宰、食品加工、現(xiàn)代農(nóng)牧設(shè)備制造、獸藥生產(chǎn)以及金融投資等。

2021年，溫氏股份營收649.54億元，其中雞、豬類收入分別占比46.69%、45.41%，此外其他養(yǎng)殖收入占比超4%，乳業(yè)、獸藥占比均超過1%。這一年，溫氏股份肉雞銷售已達(dá)11.01億只，約占全國黃羽雞和白羽雞總出欄量的11%；同時(shí)銷售肉豬1321.74萬頭，約占全國生豬出欄量的2%。

對于養(yǎng)殖行業(yè)，影響最大的有兩個(gè)因素，一是周期（大批養(yǎng)戶在價(jià)高時(shí)進(jìn)入，價(jià)低時(shí)退出，從而影響供給穩(wěn)定，造成價(jià)格波動），豬周期一般持續(xù)3~4年，雞周期平均2年；二是動物疫情，包括非洲豬瘟和禽流感。

在上市后的7年里，溫氏股份穿越了兩輪豬周期和多輪雞周期，也經(jīng)歷了禽流感、非洲豬瘟。2017年、2018年其養(yǎng)雞規(guī)模出現(xiàn)縮減，2020年的生豬出欄量亦是下滑。

養(yǎng)殖概念股的長期投資者們也許還記得，溫氏股份曾在2018年行業(yè)低谷時(shí)“以量換價(jià)”，憑借創(chuàng)歷史新高的生豬出欄量撐過黑暗時(shí)刻，也在2020年豬價(jià)高企時(shí)出現(xiàn)出欄不足，錯(cuò)失“大賺良機(jī)”。

“溫氏模式”快速擴(kuò)張

2015年上市時(shí)，溫氏股份曾介紹，從探索養(yǎng)豬到年銷售量突破100萬頭用時(shí)9年,但從百萬頭到五百萬頭用時(shí)4年,后又用3年時(shí)間增長至千萬頭；從創(chuàng)辦養(yǎng)雞場到年銷售量突破1億只用時(shí)16年,但從1億到5億用時(shí)僅8年,到2011年，其雞產(chǎn)能已突破10億只。

溫氏股份能在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，離不開以“企業(yè)+農(nóng)戶”為核心的經(jīng)營模式，即企業(yè)負(fù)責(zé)育種和擴(kuò)繁，委托農(nóng)戶育肥養(yǎng)殖，企業(yè)為農(nóng)戶提供飼料、藥物、技術(shù)服務(wù)等。由于在國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)內(nèi)該模式是溫氏股份的首創(chuàng)，因此也被稱為“溫氏模式”。

上市初期，投資者對溫氏股份了解還不夠深入，在調(diào)研、路演時(shí)，公司也需要一遍遍地介紹“溫氏模式”，這些信息在溫氏股份的歷史公告中能找到不少。

與“自繁自養(yǎng)模式”相比，“溫氏模式”的優(yōu)勢在于企業(yè)可節(jié)省興建養(yǎng)殖場、購置固定設(shè)備等成本投入，資金使用效率得到提高，擴(kuò)張難度大大降低，擴(kuò)張能力大大提升。在這一模式之下，溫氏股份的養(yǎng)殖成本在業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)先水平，生豬約為12元/公斤。

目前，采用“公司+農(nóng)戶”模式的上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)還包括正邦科技（SZ002157）、新希望（SZ000876）等，此外，牧原股份（SZ002714）則采用種苗生產(chǎn)、育肥養(yǎng)殖均自己承擔(dān)的“自繁自養(yǎng)一體化”模式。

非洲豬瘟沖擊，溫氏模式也要升級

2018年下半年開始，非洲豬瘟在國內(nèi)各地相繼蔓延。在遭遇非洲豬瘟后，“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式也暴露出其弊端——由于個(gè)體養(yǎng)殖農(nóng)戶分散、養(yǎng)殖環(huán)境設(shè)備更新升級較慢，在非洲豬瘟蔓延時(shí)，企業(yè)無法及時(shí)采取行動控制。

非洲豬瘟的影響，從溫氏股份2020年的銷售業(yè)績可窺見一二。當(dāng)年，溫氏股份銷售肉豬954.55萬頭（含毛豬和鮮品），同比下降48.45%，養(yǎng)殖成本飆升至20元/公斤，遠(yuǎn)高于非洲豬瘟爆發(fā)之前。

由此，溫氏股份也開始了對防控、公司+農(nóng)戶合作模式的升級。

在2021年7月的交流會上，溫氏股份表示，過去兩年來，公司已協(xié)助合作農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場）按照公司生物安全防控要求，對硬件進(jìn)行升級改造，如增加圍蔽、料塔、三道洗消防線、豬舍更衣室、防蚊網(wǎng)、視頻監(jiān)控等設(shè)施，同時(shí)在軟件方面，制定嚴(yán)格的防控標(biāo)準(zhǔn)流程，并監(jiān)督合作農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場）嚴(yán)格遵守。

溫氏股份養(yǎng)殖場 圖片來源：公司官網(wǎng)

據(jù)介紹，溫氏股份在防控上已全面采用云南模式（溫氏股份云南養(yǎng)豬公司總結(jié)的行之有效的防非洲豬瘟模式），一般公司人員從外部進(jìn)入豬場需要經(jīng)過3道安全防線，采樣檢測2次，洗4~5次澡，隔離2~3次，每次隔離時(shí)間12小時(shí)以上，車輛和物資進(jìn)入豬場均需要經(jīng)過3道安全防線。

與此同時(shí)，“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，也正在迭代升級，一是發(fā)展“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”模式，二是促進(jìn)合作農(nóng)戶向現(xiàn)代家庭農(nóng)場方向升級。

所謂“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”，即公司負(fù)責(zé)整個(gè)養(yǎng)殖小區(qū)的租地、建設(shè)等工作，然后與養(yǎng)殖戶合作，包括在小區(qū)內(nèi)自建養(yǎng)殖場，吸引農(nóng)戶合作養(yǎng)殖；農(nóng)戶在小區(qū)內(nèi)自建養(yǎng)殖場與公司合作等。

“以前，傳統(tǒng)農(nóng)戶養(yǎng)殖每年可養(yǎng)2.8批，現(xiàn)在養(yǎng)殖小區(qū)多采用平養(yǎng)和籠養(yǎng)模式，每年可以產(chǎn)出3.5~6批不等，單戶的養(yǎng)殖規(guī)模有明顯提升，總體養(yǎng)殖效率比傳統(tǒng)家庭農(nóng)場提升一倍以上。”

東方財(cái)富證券此前也提出，市場對于生豬養(yǎng)殖經(jīng)營模式的未來發(fā)展趨勢往往更傾向于自繁自養(yǎng)，但“公司+農(nóng)戶”模式享有資產(chǎn)輕、擴(kuò)張快的優(yōu)點(diǎn)。迭代升級后，在一定程度上彌補(bǔ)了原有模式的缺陷，能有效提高育肥效率、降低管理和防疫難度。