每經(jīng)記者｜杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

在2020年4月7日起暫停上市2年多后，盈方微（SZ000670，股價(jià)11.92元，市值97.34億元）在8月22日恢復(fù)上市，且股票簡(jiǎn)稱(chēng)去帽摘星，上市當(dāng)天其漲幅高達(dá)488.44%，一躍成為年內(nèi)A股漲幅第一。在盈方微帶動(dòng)下，大量ST股大漲，整個(gè)ST板塊漲幅高達(dá)1.55%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)整體水平。

盈方微之所以被暫停上市，直接原因是2017~2019年連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值。值得注意的是，2015年，盈方微以虛增收入、虛減費(fèi)用的方式虛增利潤(rùn)，被證監(jiān)會(huì)處罰，原實(shí)際控制人陳志成還被處5年市場(chǎng)禁入。在2018年2月，陳志成因涉嫌票據(jù)詐騙罪被甘肅省公安廳執(zhí)行逮捕。

讓盈方微成為“不死鳥(niǎo)”的關(guān)鍵人物是陳炎表，其正是盈方微前身舜元實(shí)業(yè)的實(shí)控人。在盈方微暫停上市前，陳炎表就已展開(kāi)了布局：2019年10月，陳炎表旗下上海舜元通過(guò)司法拍賣(mài)從陳志成手中獲得8740.5萬(wàn)股盈方微的股票，加上其之前的持股，上海舜元成為盈方微第一大股東；在上述重組中，陳炎表旗下另外一家公司紹興舜元接盤(pán)了岱堃科技股權(quán)，讓盈方微的凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；之后，陳炎表方面通過(guò)墊付2015年業(yè)績(jī)補(bǔ)償差額款、提供財(cái)務(wù)資助等方式繼續(xù)輸血盈方微。到2020年年報(bào)，盈方微實(shí)現(xiàn)盈利并維持到2022年上半年。

陳炎表為何得以在暫停上市前押注盈方微？其看準(zhǔn)的正是他自身?yè)碛械馁Y源能夠匹配盈方微恢復(fù)上市的條件。盈方微暫停上市時(shí)，其適用的是深交所股票上市規(guī)則（2018年11月修訂版本），這一版本仍有“暫停上市”和“恢復(fù)上市”的相關(guān)規(guī)定，盈方微正是對(duì)比利用這套規(guī)則得以恢復(fù)上市。但在這之后，深交所股票上市規(guī)則2020年12月修訂版本直接取消了“暫停上市”和“恢復(fù)上市”，此前被暫停上市的股票沒(méi)有了“緩刑”空間，將直接退市。

筆者也留意到，作為注冊(cè)制配套的一部分，深交所最新版的上市規(guī)則對(duì)退市股的“重新上市”仍然打開(kāi)了通道。即便如此，“重新上市”相比此前的“恢復(fù)上市”難度也要大得多。比如“恢復(fù)上市”在暫停上市后首個(gè)年報(bào)披露后便可提出申請(qǐng)，但“重新上市”有“三年”等經(jīng)營(yíng)考察時(shí)間、股東架構(gòu)穩(wěn)定性方面的要求，時(shí)間跨度會(huì)更長(zhǎng)，盈方微不到三年就回歸A股的經(jīng)驗(yàn)難以復(fù)制；又比如，“重新上市”要求三年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流超過(guò)5000萬(wàn)元，盈方微2019~2022年中報(bào)這兩年一期的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為負(fù)3.11億元，無(wú)法達(dá)到重新上市的要求。

盈方微“復(fù)活”看似又讓一大批垃圾股投資者成功“逆襲”，但市場(chǎng)規(guī)則在不斷變化，盈方微的經(jīng)驗(yàn)很難適用于其他垃圾股，其股價(jià)大漲也不應(yīng)當(dāng)是投資者炒作垃圾股的理由。須知，博取小概率的高回報(bào)，其預(yù)期回報(bào)（預(yù)期回報(bào)×概率）很低甚至接近零，投資者參與的價(jià)值實(shí)際非常低。