每經記者｜李娜    每經編輯｜彭水萍

6月24日，證監(jiān)會就《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）向社會公開征求意見。根據有關意見稿，約有15家券商或具備相關代銷資格。

盡管個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模未披露，但據多位券商財富管理人士向記者表示，這個要求并不高。通常情況下，大中型券商大多都符合相關要求，有些券商個人投資者持有權益基金規(guī)模可能比要求還要高一些。

圖片來源：攝圖網-500320040

此外，有券商財富管理人士表示，個人養(yǎng)老金業(yè)務為券商帶來了更多潛在的長期資金性質客戶，同時也要求券商進一步提高對客戶的資產配置能力和服務水平。

15家券商或具備資格     

上周，繼傳出券商參與個人養(yǎng)老金產品代銷后，周末《暫行規(guī)定》的出臺，都讓市場感受到了個人養(yǎng)老金市場化運作速度正在逐步加快。

根據《暫行規(guī)定》的相關要求，開展個人養(yǎng)老金基金銷售相關業(yè)務的基金銷售機構滿足如下條件：1)經營狀況、財務指標良好，最近4個季度末股票+混合基金保有規(guī)模不低于200億元；個人投資者持有的股票+混合基金規(guī)模不低于50億元；2）近三年無刑事處罰、重大行政處罰等；3）與基金行業(yè)平臺完成聯網測試；4）規(guī)定的其他條件。

根據中基協此前發(fā)布的公募基金每個季度末的銷售保有量，如果僅僅按照最近4個季度末股票基金和混合基金保有規(guī)模不低于200億元的條件，共篩選出39家符合條件的機構，涵蓋18家銀行、15家券商及6家第三方機構。

盡管代銷機構并沒有公布，個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模未披露，但設置的個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模不低于50億元的條件，對券商的要求并不算高。

“頭部券商達到這個要求肯定沒問題。估計大中型券商都沒有太大的問題，前20名之內的券商都能符合要求。”某中型券商財富管理人士微信上向記者表示。

與此同時，某資深券商財富管理人士在電話中進一步剖析指出，“從股票資產的角度來說，個人客戶的資產占比會達到7成以上，交易量的占比會達到5成以上，那是因為大客戶的高頻交易比較多，機構這些占比會比較多。但是從基金的角度來說，個人客戶應該是更多的占比只會更高，不會更低。”

券商代銷轉向買方服務的抓手

和此前市場普遍預期的一樣，率先納入個人養(yǎng)老金產品的是養(yǎng)老目標型基金。

安信證券非銀團隊統(tǒng)計，截至2022年一季度末，合計共有43家基金公司的94支養(yǎng)老目標基金符合要求，合計管理規(guī)模711億元，其中養(yǎng)老目標日期基金42支，合計規(guī)模133億元，養(yǎng)老目標風險基金52支，合計規(guī)模578億元。對標美國，ICI數據顯示，截至2021年底養(yǎng)老目標基金已經2.23萬億美元，其中養(yǎng)老目標日期基金1.8萬億美元，目標風險基金達0.4萬億美元，且85%的養(yǎng)老目標日期基金由退休賬戶（IRAs及DC計劃）持有，且管理人CR5/CR10分別達78%/92%。

《暫行規(guī)定》提出，在個人養(yǎng)老金制度試運行階段擬優(yōu)先納入最近4個季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標基金作為可投基金產品，全面推開后再擬逐步納入適合個人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金，同時提出基金產品需要投資風格穩(wěn)定、投資策略清晰、長期業(yè)績良好、運作合規(guī)穩(wěn)健，這也在試點初期為個人養(yǎng)老金可選產品提前設立了一定的篩選條件，明確可投產品范圍。

此外，有券商財富管理人士指出，養(yǎng)老目標基金對個人養(yǎng)老基金是一個很好的資產配置的選擇，同時培養(yǎng)個人長期投資的理念，還需要很長一段時間來做科普推廣，在前述資深財富管理人士看來，這些條件的設置相當于給券商等代銷機構有了一個牌照，有了牌照以后可以更方便來給客戶做資產配置，就是增加一個資產配置的工具。券商代銷要從賣方轉為買方，賣方就是單只基金的銷售，而買方是按照客戶的需求給出一些資產配置的建議。本質上它其實就是一個服務抓手。

誠然，伴隨著券商財富管理轉型，快速增長的代銷金融產品業(yè)務已成為券商改善經紀業(yè)務結構，以及實施財富管理轉型的重要路徑之一。

頭部機構迎來利好

個人養(yǎng)老金業(yè)務市場化運行業(yè)務，都有哪些受益方呢？

開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超認為，銀行、券商及三方領域的頭部機構均有望獲益。渠道方可以根據投資人申請?zhí)峁┫嚓P賬戶服務，有利于獨立完成個人養(yǎng)老金從開戶到產品銷售環(huán)節(jié)的業(yè)務閉環(huán)，預計個人養(yǎng)老金對于渠道端原有競爭格局影響不大。銀行渠道在賬戶開立以及銀行理財等多元產品銷售上更加受益?zhèn)€人養(yǎng)老金政策。高超預計個人養(yǎng)老金對渠道端初期的增量規(guī)模影響有限，但是個人養(yǎng)老金作為長期投資品，客戶粘性更強，利于擴大品牌效應，衍生客戶價值空間較高，利好排名靠前的渠道機構。

東吳證券非銀金融胡翔認為，政策利好頭部機構，銀行、基金、保險機構將在養(yǎng)老產品設計、宣傳指引上角逐發(fā)力。個人養(yǎng)老金投資基金將帶來豐厚的產品代銷費用，目前利好頭部機構。盡管個人養(yǎng)老金繳納上限是每人每年1.2萬元，但由于我國人口數量基礎龐大，代銷規(guī)模仍不容小覷。此輪試點中符合條件的多為頭部機構，具備較強的個人投資者服務、合規(guī)專業(yè)及穩(wěn)健運營能力。銀行、基金、保險機構將積極布局養(yǎng)老金業(yè)務，面向個人投資者推出多元化養(yǎng)老產品。

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