A股進(jìn)入猜底模式，股民抄底割肉兩相難，如今是戰(zhàn)、是退？在市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)模糊之際，兩大券商策略首席公開(kāi)唱多，明確看好秋季行情。

興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)、海外研究中心總經(jīng)理張憶東今日的一篇分析文章引發(fā)市場(chǎng)熱議，被認(rèn)為“公開(kāi)看多”，其中對(duì)于市場(chǎng)時(shí)機(jī)的判斷高度明確，沒(méi)有一般研報(bào)常見(jiàn)的含糊詞匯：

1、長(zhǎng)期戰(zhàn)略性樂(lè)觀(guān)，看多中國(guó)核心資產(chǎn)；

2、中期謹(jǐn)慎，擔(dān)心四季度和明年初可能出現(xiàn)全球性風(fēng)險(xiǎn)；

3、短期不悲觀(guān)，三季度具備反彈的機(jī)會(huì)，至少可以打游擊戰(zhàn)；

4、反彈過(guò)程精彩，交易高手有吃飯行情，精選公司的投資者迎喝湯行情；

5、前期重倉(cāng)扛過(guò)來(lái)的投資者可以趁反彈調(diào)倉(cāng)以控制風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，國(guó)泰君安證券策略首席李少君團(tuán)隊(duì)也表示，市場(chǎng)交易量低迷，顯示了投資者觀(guān)望情緒加重，從積極的角度看也意味著市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，市場(chǎng)進(jìn)入階段性磨底狀態(tài)，明確看好“9月金秋行情”。

李少君認(rèn)為，秋季行情中，結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，制造業(yè)中TMT預(yù)計(jì)將會(huì)是金秋行情的主線(xiàn)，具體重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)/電子/通信/軍工/機(jī)械五大行業(yè)。

興業(yè)證券張憶東：愛(ài)在深秋，吃飯喝湯

興業(yè)證券張憶東近期表達(dá)了他對(duì)A股市場(chǎng)的核心觀(guān)點(diǎn)：長(zhǎng)期樂(lè)觀(guān)，中期謹(jǐn)慎，短期反彈。

張憶東維持近幾個(gè)月報(bào)告的核心觀(guān)點(diǎn)：

一是長(zhǎng)期戰(zhàn)略性樂(lè)觀(guān)，看多中國(guó)核心資產(chǎn)；

二是中期謹(jǐn)慎，擔(dān)心四季度和明年初可能出現(xiàn)全球性風(fēng)險(xiǎn)，那時(shí)才是黎明前最黑暗的階段；

三是短期不悲觀(guān)。他一直認(rèn)為三季度具備反彈的機(jī)會(huì)，至少可以打游擊戰(zhàn)。

關(guān)于三季度后期乃至四季度初的反彈行情，張憶東認(rèn)為，新一輪反彈已經(jīng)開(kāi)始，很可能比三季度的前幾次反彈強(qiáng)，而且這次反彈A股會(huì)比港股強(qiáng)，A股帶動(dòng)港股，原因是A股反彈是內(nèi)資主導(dǎo)的，久旱逢甘霖，內(nèi)資倉(cāng)位都很低，會(huì)分批進(jìn)來(lái)。

具體而言，這輪反彈的原因主要是：

（1）人民幣匯率的強(qiáng)力維穩(wěn)

（2）與資本市場(chǎng)直接相關(guān)的政策呵護(hù)

（3）A股新財(cái)富沖刺期，中報(bào)業(yè)績(jī)還行，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果尚不到證偽階段，秋季是投資旺季，容易提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

（4）貿(mào)易戰(zhàn)的影響階段性鈍化，短期不必太關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的月底沖擊，有沖擊也是買(mǎi)點(diǎn)，因?yàn)槎唐谟绊懸呀?jīng)在倉(cāng)位和股價(jià)上反映了。

張憶東表示，根據(jù)“愛(ài)在深秋”的反彈行情規(guī)律，每年9月至11月初的行情都還不錯(cuò)，這次7、8月的行情比較弱。所以，即便是中期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，但1，2月的跌深反彈還是可為的。

不過(guò)，張憶東依然擔(dān)心四季度海外風(fēng)險(xiǎn)，因此建議反彈時(shí)間上可以收縮一下，即使這樣至少也能延續(xù)到10月中旬。

在行情預(yù)判方面，大指數(shù)以震蕩拉鋸式盤(pán)升為主，但是小指數(shù)和細(xì)分行業(yè)可能超預(yù)期，這次反彈的主導(dǎo)資金應(yīng)該以?xún)?nèi)資為主，內(nèi)資存量資金主導(dǎo)的反彈往往是跌的多彈的多或者偏好中小盤(pán)股票，因此，指數(shù)方面中小創(chuàng)業(yè)板的空間應(yīng)該更大。

考慮到中期風(fēng)險(xiǎn)依然不可不防，四季度中后期行情很可能還會(huì)下來(lái)，因?yàn)?，?nèi)外的流動(dòng)性困局和基本面下行依然延續(xù)，但是那時(shí)投資者倉(cāng)位重新有所提升上來(lái)了，再殺下去的概率就更大。

張憶東表示，雖然這次反彈很可能不會(huì)改變大趨勢(shì)，但是節(jié)奏和過(guò)程精彩，依然將陸續(xù)吸引投資者：

（1）交易高手最終能找到吃飯行情；

（2）擅長(zhǎng)精選公司的投資者可以感受喝湯行情；

（3）前期重倉(cāng)扛過(guò)來(lái)的投資者可以趁反彈調(diào)倉(cāng)以控制風(fēng)險(xiǎn)；

（4）大多數(shù)后知后覺(jué)參與反彈的投資者則是最終來(lái)買(mǎi)單的。

國(guó)泰君安：9月金秋，結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位

國(guó)泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)也已發(fā)出看多信號(hào)，認(rèn)為“三條主線(xiàn)均出現(xiàn)邊際積極變化”，明確表示“看好9月金秋行情的展開(kāi)”，預(yù)計(jì)制造業(yè)中TMT將會(huì)是金秋行情的主線(xiàn)。

8月26日，國(guó)君策略發(fā)布題為《調(diào)結(jié)構(gòu)，迎金秋》的研究報(bào)告，明確看多9月行情，并且亮出了四大觀(guān)點(diǎn)：

1、交易冷清，市場(chǎng)進(jìn)入磨底階段。

國(guó)泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)成交量持續(xù)低迷，或顯示市場(chǎng)情緒趨于平穩(wěn)。

從市場(chǎng)成交量，2018年8月20日-24日當(dāng)周日均交易金額已經(jīng)降至2766億元?dú)v史低位，顯示了投資者觀(guān)望情緒加重，從積極的角度看也意味著市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，市場(chǎng)進(jìn)入階段性磨底狀態(tài)。

2、三大風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步緩解，金秋行情有望展開(kāi)

1）信用風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)前貨幣流動(dòng)性處于高度充裕的狀態(tài)，國(guó)常會(huì)部署進(jìn)一步推進(jìn)緩解小微企業(yè)融資難措施等均有利于促進(jìn)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)。

2）中美沖突進(jìn)入2000億美元清單回合，20日為期6天的針對(duì)是否對(duì)2000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅開(kāi)始。

3）卡塔爾對(duì)土耳其提供150億美元經(jīng)濟(jì)支持，多個(gè)新興市場(chǎng)采取措施對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)因土耳其危機(jī)產(chǎn)生的恐慌顯著降溫。

4）人民幣匯率方面，央行近期表示逆周期因子重啟，美元兌人民幣預(yù)期在6.8-7區(qū)間將獲得較強(qiáng)支撐。

綜合來(lái)看，隨著三大風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步緩解，加上經(jīng)過(guò)持續(xù)回調(diào)，目前市場(chǎng)估值水平已處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)的金秋行情有望展開(kāi)。

3、制造業(yè)中的TMT是行情主線(xiàn)

首先，后續(xù)政策仍將會(huì)是有限放松，對(duì)于周期而言將始終存在著中期邏輯缺陷的問(wèn)題，影響投資者持股堅(jiān)定性。

其次，交易集中疊加近期消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱，消費(fèi)板塊回調(diào)壓力極大。消費(fèi)抱團(tuán)形成的交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題是否充分釋放，中報(bào)能否進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)延續(xù)信心均需繼續(xù)跟蹤觀(guān)察。

具體操作方面，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的邏輯下，從交易的邏輯出發(fā)，一方面是機(jī)構(gòu)仍有較大加倉(cāng)空間，二是相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)彈性更佳，三是符合未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向，制造業(yè)中TMT預(yù)計(jì)將會(huì)是金秋行情的主線(xiàn)。

4、結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)/電子/通信/軍工/機(jī)械五大行業(yè)

具體而言，從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)來(lái)看，計(jì)算機(jī)在云計(jì)算（進(jìn)入加速增長(zhǎng)期）、電子在半導(dǎo)體和蘋(píng)果（業(yè)績(jī)改善）、通信在5G、軍工在飛機(jī)、機(jī)械在自主可控。