每經(jīng)記者｜岳琦    每經(jīng)實習(xí)記者｜滑昂    每經(jīng)實習(xí)編輯｜徐斐    

鋼鐵行業(yè)走上了復(fù)蘇熱潮，鞍鋼股份（000898，SZ）也開啟了“土豪”模式，7月18日其公告擬高溢價自有現(xiàn)金收購大股東鞍山鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“鞍山鋼鐵”）持有的鞍鋼集團朝陽鋼鐵有限公司（以下簡稱“朝陽鋼鐵”）100%股權(quán)。

雖然鋼鐵生意能賺大錢，但鞍鋼股份手頭的貨幣資金并不算寬裕，即便全部投入也還差一半以上。“自有現(xiàn)金”的錢從哪來，在近日受到了深交所的關(guān)注。根據(jù)公告，鞍鋼股份2017年底和2018年一季度貨幣資金余額均遠低于本次收購支付金額。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在鞍鋼股份披露的交易預(yù)案中，除了公司收購資金“差錢”外，標的朝陽鋼鐵“太貴”也同樣受到深交所關(guān)注。在朝陽鋼鐵凈資產(chǎn)只有約30億元的情況下，鞍鋼股份擬收購價竟達到了59億元。鞍鋼股份可謂是既“差錢”又“土豪”。

手頭現(xiàn)金不夠用被問詢

7月24日，鞍鋼股份發(fā)布公告，收到深交所針對其7月18日披露的擬收購控股股東鞍山鋼鐵旗下朝陽鋼鐵的預(yù)案，以及標的資產(chǎn)評估報告的問詢函。問詢函中提到，鞍鋼股份現(xiàn)有的貨幣資金，不足以支撐其59億元的現(xiàn)金收購預(yù)案。同時深交所認為，本次交易中標的存在溢價較高的風(fēng)險。

自2016年開始，鋼鐵行業(yè)受供給側(cè)調(diào)整、去落后產(chǎn)能影響的利好，整體呈回暖趨勢。與此同時，鞍鋼股份也實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績連續(xù)走高，熬過了“冰河期”。

2015~2017年，鞍鋼股份分別實現(xiàn)了527.59億元、578.82億元和843.1億元的營收。2015年鞍鋼股份虧損達高46億元，為2010年后公司最大的一次虧損，但次年公司強勢扭虧為盈，2016年實現(xiàn)凈利潤16.15億元，2017年凈利潤同期大漲247.49%，達到了56.12億元。

而根據(jù)公司2018年一季報，鞍鋼股份已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤15.88億元，較上年同期10.77億元仍有增長。2016年以來，鞍鋼股份實現(xiàn)了“咸魚翻身”，賺錢能力不容懷疑，這也為公司此次擬收購控股股東資產(chǎn)打下了基礎(chǔ)。

但是，這樣的基礎(chǔ)，對于本次59億元的收購規(guī)模來說仍然不夠。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理鞍鋼股份財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，即便2016年以后鞍鋼股份開啟“瘋狂賺錢”模式，其2016年末、2017年末以及2018年一季度末的貨幣資金也分別只有19.68億元、24.37億元和22.65億元，2015年年末大虧損狀態(tài)下的公司貨幣資金反而比利潤大漲的年份都高，有36.01億元。

2015~2017年年末，鞍鋼股份的應(yīng)收賬款分別為11.23億元、19.42億元和24.63億元，2018年一季度末，這一數(shù)字小幅減少到21.27億元?？梢?，鞍鋼股份近幾個報告期應(yīng)收賬款較高，貨幣資金的增長有限。

標的業(yè)績優(yōu)秀

此次鞍鋼股份擬收購控股股東旗下的朝陽鋼鐵，目前主要為年產(chǎn)200萬噸精品板材生產(chǎn)線，朝陽鋼鐵2017年實現(xiàn)營業(yè)收入35.42億元，凈利潤10.34億元，2018年前5個月已實現(xiàn)凈利潤7.68億元。

對于此次收購，鞍鋼股份也表示，朝陽鋼鐵具有較強的盈利能力，本次收購?fù)瓿珊螅緦崿F(xiàn)鞍山本部、鲅魚圈和朝陽三個鋼鐵生產(chǎn)基地的協(xié)同發(fā)展，將有助于提升公司的盈利能力。

但標的公司優(yōu)秀的業(yè)績，也造就了其昂貴的身價。

根據(jù)鞍鋼股份披露的朝陽鋼鐵資產(chǎn)評估報告，截至2018年5月31日，標的資產(chǎn)總額為56.52億元，負債總額26.17億元，凈資產(chǎn)額為30.34億元。而標的評估值為59.04億元，評估增值28.7億元，增值率94.57%，占鞍鋼股份最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的11.72%。

卓創(chuàng)資訊鋼鐵鋼業(yè)分析師劉新偉向《每日經(jīng)濟新聞》表示，2016年國家針對鋼鐵行業(yè)進一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，以及市場需求的好轉(zhuǎn)，使鋼產(chǎn)品價格在最近幾年有了明顯的上漲。進入2018年以來，盡管鋼鐵價格小有回落，但由于原料價格維持在較低位置，各大鋼鐵企業(yè)在2018年內(nèi)仍然能夠維持較高的利潤。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，鐵礦石價格存在周期性，如日后鋼鐵行業(yè)原材料漲價，鋼鐵行業(yè)利潤亦將受到影響。朝陽鋼鐵是否能為鞍鋼股份持續(xù)增加利潤仍需要打個問號。

對于標的的高溢價以及鋼鐵行業(yè)原材料價格的波動，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過郵件向鞍鋼股份詢問其將如何控制交易風(fēng)險，以及在自身貨幣資金儲備不足的情況下如何進行現(xiàn)金收購。但截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

（實習(xí)生潘昌昀、任歡欣對本文亦有貢獻）