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每經(jīng)記者 黃修眉

一提到中國臺灣具有典型代表的行業(yè)，多數(shù)人馬上就會想到臺積電這樣的電子企業(yè)。中國臺灣經(jīng)過改革成功渡過增速換擋期的成果之一，便是發(fā)展了類似臺積電這樣的電機電子行業(yè)。在改革的過程中，中國臺灣的資本市場也涌入了大量的島內(nèi)外熱錢，在1985~1990間，臺灣股市走出了5年暴漲18倍的大牛市，臺灣加權(quán)指數(shù)在1990年走出了歷史最高位12495.34點。

增速換擋平緩下樓梯

既然經(jīng)濟需要改革，經(jīng)濟發(fā)展速度需要增速換擋。就不得不提到中國臺灣在上世紀80年代所面臨的挑戰(zhàn)。每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，上世紀80年代面臨低成本傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢削弱、耐用消費品趨于飽和、房地產(chǎn)長周期趨于峰值等挑戰(zhàn)。與韓國被金融危機倒逼被迫改革不同，中國臺灣地區(qū)很快就意識到經(jīng)濟所面臨的問題，從1984年起進行結(jié)構(gòu)改革，開啟了金融自由化、投資自由化、貿(mào)易自由化以及一級財稅改革、土地改革等措施。

因此中國臺灣的經(jīng)濟增速換擋，走的是平緩下樓梯的模式。方正證券數(shù)據(jù)顯示，1961~1980年的19年間，臺灣地區(qū)的經(jīng)濟處于高速增長階段，年平均GDP增速甚至在10%左右。1980年開始，臺灣地區(qū)年均GDP增速有了較為明顯的下降，到1985年時，GDP增速只有4%左右，到1990年的這段時期內(nèi)，臺灣地區(qū)GDP年均增速震蕩較大，1986年、1987年、1989年，年均GDP增速又接近12%。1990年后，中國臺灣的經(jīng)濟基本完成了增速換擋，經(jīng)濟增速也開始從之前年均10%的高增長期進入年均8%的中速增長階段。2000年后，臺灣地區(qū)的經(jīng)濟增速再降一級，過渡到更加穩(wěn)健的年均5%左右。

改革措施催生牛市

受益于增速換擋期的改革措施，中國臺灣資本市場在1985~1990的5年間，迎來了臺灣加權(quán)指數(shù)漲18倍的大牛市。指數(shù)從最低點636點暴漲至12495點。

1985年7月30日，臺灣加權(quán)指數(shù)當日盤中走出階段性低點636.02，此后指數(shù)一路飆升，1990年2月10日，指數(shù)收出了12495.34的歷史最高位。直到現(xiàn)在，臺灣加權(quán)指數(shù)也未曾回到過如此之高的點位，可見當時經(jīng)濟改革給資本市場帶來的牛市有多大。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，當時，為解決經(jīng)濟發(fā)展瓶頸問題，臺灣地區(qū)加大了基礎(chǔ)設(shè)施投資、同時開放新竹科技園來提高科技產(chǎn)品的出口水平，進行經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。此后，中國臺灣的經(jīng)濟從1985年第三、四季度開始回升，出口急劇增加，經(jīng)常賬戶順差猛增，1985年至1990年實現(xiàn)超過100億美元的貿(mào)易順差。

同期，投資增加導致資本賬戶也出現(xiàn)大量順差，新臺幣升值預期強烈，境外熱錢大量涌入。據(jù)估計，當時社會游資由上世紀80年代初期的367億新臺幣增至1988年的2.1兆新臺幣，成為股市重要資金來源。

此外，較低的銀行利率促使當?shù)鼐用駥⒋罅績π钔度牍墒?，形成流動性過剩局面，催生了臺灣股市的這輪牛市。