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◎每經(jīng)記者 費盛海

6月26日，銀華中證轉債分級B（150144，以下簡稱轉債B級）凈值下跌53.66%，成為“6·26”大跌中單日凈值損失最大的品種。

凈值大幅損失固然讓持有轉債B級的投資者痛心，但悲劇還不止于此，由于二級市場的漲跌停限制，讓一些想止損離場的“小鮮肉”無路可逃，最終只能成為跌停板上的“鮮肉”，任由接下來的大跌繼續(xù)摧殘。（有些老手可通過買入轉債A級合并為母基金贖回變現(xiàn)。）

6月29日，轉債B級在0.253元的凈值觸動下下折后，標的中證轉債指數(shù)又再度大跌7.8%，按照初始杠桿3.3倍計算，B份額凈值恐將再次出現(xiàn)超過25%的損失。

前一次下折的陰霾尚未完全消散，又進入新的下折預期，可以預見，倘若市場繼續(xù)下挫，轉債B級的投資者或將被拖入凈值下折的“無底洞”，解套希望更加渺茫。

跌停板限制 持有人出逃無路

回顧轉債B級走勢，自6月15日其跟蹤標的中證轉債指數(shù)開始加速下跌，至23日該指數(shù)跌至413點，跌幅16.85%，而轉債B級持有人似乎并沒有意識到風險悄然而至。

在6月15~23日下跌期間，轉債B級的3倍杠桿似乎并沒有對交易價格發(fā)揮效用，同期交易價格保持強勢，僅下跌約18.18%，遠遠落后于49%的凈值跌幅。直至24日媒體開始提示下折風險，轉債B級持有人似乎方才醒悟。25日起，轉債B級即刻開啟了向凈值回歸的跌停模式。但為時已晚，25日中證轉債指數(shù)再度隨大盤下挫，截至上周五（6月26日）收盤再跌20%。與此同時，轉債B級凈值也從24日的0.656元直線下降至0.253元，觸動閥值開始下折清算（跌幅超6成）。

這也意味著大部分轉債B級持有人因為跌停板限制無法及時離場，近80%的損失或已被鎖定。

6月26日，轉債B級的交易價格依舊高高位于0.864元跌停價處無人接盤，此時手中沒有現(xiàn)金的持有人只能祈求快來幾個跌停讓交易價格趨近合理好套現(xiàn)離場，以避免后期更大的損失。

當風險來臨時，B份額交易價格下跌速度跟不上凈值下跌速度導致長期跌停，而期間若標的指數(shù)跌幅再次擴大，B份額持有人將面臨更多的跌停，遲遲無法離場，這樣一來又會推高A份額價格，最終導致B份額溢價率降低，又進一步加劇交易價格壓力。

如果在此期間投資者所持有的B份額發(fā)生折算，價格杠桿與凈值杠桿降低，回本的希望則更加渺茫。而更悲劇的是，當投資者發(fā)現(xiàn)這一切時往往為時已晚。

大市下跌 不宜重倉分級B

在石化轉債、平安轉債、民生轉債等大藍籌相繼轉股后，中證轉債指數(shù)標的僅存4只中小盤轉債產(chǎn)品可供配置，分別為格力轉債、吉視轉債、歌爾轉債、電氣轉債，總余額約為159億元，且大部分產(chǎn)品較轉股價有所溢價。而今年一季報顯示，兩市轉債基金的總規(guī)模超過60億份，大致占到目前轉債市場的1/3。

有資深分析人士向《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者表示，由于目前轉債基金占轉債市場存量比例較大，每當有舊轉債產(chǎn)品退出或者轉股時，因為市場流通市值（流通性）較小，轉債基金因為契約規(guī)定的被動操作，確實會對市場造成影響。

轉債產(chǎn)品作為權益類資產(chǎn)，其價格波動受股市波動的影響要大于受債市波動，特別是在其具有轉股價值后。目前轉債指數(shù)中大部為中小盤及創(chuàng)業(yè)板品種，也就是說，其受中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)影響更大，而轉債產(chǎn)品本身沒有10%的漲跌幅限制，一旦市場發(fā)生恐慌（標的跌停），其跌幅往往會超過標的指數(shù)，再配合下跌中逐步放大的杠桿作用，轉債B份額持有人的損失將會非常大，甚至面臨多次下折。

另外，轉債產(chǎn)品最大的問題還是流動性不夠和市場規(guī)模不夠，倘若轉債分級基金出現(xiàn)大量贖回，恐還會對轉債市場造成拋壓，直接持有轉債的投資者也應警惕短期的價格波動風險。

業(yè)內人士指出，與股票設置跌停板不同，分級基金的合理交易價格定價更多是取決于其凈值、溢價率等因素。此次轉債B級凈值迅速下折，交易價格卻因跌停限制無從反應，只能被動挨打，無疑暴露出杠桿效應可怕的一面。即當趨勢“變臉”時，分級B的價格杠桿會隨價格降低而增加，一旦標的指數(shù)加速下跌，分級B持有人的損失會成倍放大。

因此，投資者在大市下跌趨勢中應盡量避免重倉持有分級B，至少留出部分資金以備不時之需，否則當風險降臨時，連離場的機會都沒有。