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周子勛:結(jié)售匯逆差擴(kuò)大不會(huì)引發(fā)人民幣大幅貶值

2015-04-27 00:37:31

◎周子勛

上周四,國(guó)家外管局通過(guò)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)透露,今年1月份我國(guó)銀行結(jié)售匯逆差82億美元,2月擴(kuò)大至172億美元,3月份進(jìn)一步增至660億美元。目前,銀行結(jié)售匯已連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)逆差,而3月當(dāng)月逆差規(guī)模也創(chuàng)2010年有記錄以來(lái)的最高水平。

與此同時(shí),央行最新發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)也顯示,3月份外匯占款增速放緩的態(tài)勢(shì)延續(xù),減少1564.76億元人民幣,創(chuàng)下自2007年12月以來(lái)的最大降幅。

3月外匯占款降幅創(chuàng)新高,這或許從一個(gè)側(cè)面印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的態(tài)勢(shì)。4月23日最新公布的中國(guó)4月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為49.2,低于前值49.6,創(chuàng)12個(gè)月新低。

由于市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩,導(dǎo)致人民幣匯率承壓。最近一個(gè)月以來(lái),人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)主要跟隨上日美元指數(shù)小幅調(diào)整,總體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行格局。但人民幣貶值壓力增大,或許也是3月銀行代客結(jié)售匯逆差創(chuàng)下新高的重要理由。

對(duì)于資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著看空的趨勢(shì),值得高度警惕,否則如果任由信心流失、資金流出、人民幣貶值,將有可能與經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行演化成一個(gè)相互強(qiáng)化的負(fù)面循環(huán),并由此對(duì)市場(chǎng)的信心造成更大的打擊。

國(guó)家外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤也指出,人民幣匯率雙向波動(dòng)加強(qiáng),跨境資金流動(dòng)震蕩加劇,資金呈現(xiàn)流出壓力。未來(lái)跨境資本流動(dòng)仍將呈震蕩走勢(shì),不排除部分企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重,存在貨幣錯(cuò)配,但外管局暫時(shí)不會(huì)采取新的控制資金流出的措施。

在這種背景下,人民幣匯率政策的操作變得異常敏感。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)有兩種相反的看法:一種認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該讓人民幣貶值,這樣有助于推動(dòng)中國(guó)的出口;另一種則認(rèn)為,人民幣貶值趨勢(shì)會(huì)加劇資本外流,降低外資投資中國(guó)市場(chǎng)的愿望,因此應(yīng)該保住人民幣匯率。

不過(guò),中國(guó)政府顯然不希望人民幣匯率出現(xiàn)貶值趨勢(shì)。不久前在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》總編巴伯的專訪時(shí),李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào),中國(guó)一直在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,要擴(kuò)大人民幣雙向浮動(dòng)區(qū)間,完善以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)、有管理的匯率制度?!拔也幌M吹饺嗣駧爬^續(xù)貶值,因?yàn)槲覀儾荒芸抠H值來(lái)刺激出口,不注重?cái)U(kuò)大內(nèi)需,否則中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整?!?/p>

梳理近段時(shí)期影響人民幣匯率走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力,除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)以外,人民幣加入SDR(特別提款權(quán))的預(yù)期以及“一帶一路”規(guī)劃的付諸實(shí)踐也是重要原因。

總體來(lái)看,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、人民幣加入SDR預(yù)期及“一帶一路”戰(zhàn)略等諸多因素影響下,人民幣匯率年內(nèi)應(yīng)能夠保持穩(wěn)定,不會(huì)大幅貶值。

在維持匯率穩(wěn)定的同時(shí),預(yù)計(jì)中國(guó)政府將加快改革,推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化及資本項(xiàng)目可兌換。在此背景下,市場(chǎng)將直面人民幣匯率雙向波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),需加強(qiáng)外匯管理,靈活運(yùn)用外匯衍生品進(jìn)行套期保值,鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口。而在資本流出與人民幣貶值壓力下,基礎(chǔ)貨幣投放也將更依賴于央行,貨幣政策獨(dú)立性將因人民幣趨于均衡而進(jìn)一步增強(qiáng),央行也會(huì)有更多主動(dòng)權(quán),去營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

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